华域汽车：毛利率加速修复，主业自主化、国际化推动估值向上。-韭研公社

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华域汽车：毛利率加速修复，主业自主化、国际化推动估值向上。

韭菜多因子

买买买的老韭菜

2021-03-29 08:28:00

事件：
公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入1335.8亿元（同比-7.3%），归母净利润54.03亿元（同比-16.4%），归母扣非净利润42.1亿元（同比-24.3%）。同时公司发布分红预案，拟派发现金红利 23.6亿元（占2020年归母净利润的43.76%）。

点评：
业绩略超预期，4Q20毛利率加速修复
公司4Q20业绩超市场预期原因：1）毛利率快速修复。4Q20毛利率为17.7%（同比+3.5pct，环比+2.5pct），主要或得益于Q4汽车市场复苏下公司收入规模增长产生的规模降本效应（公司4Q20收入同比+8.9%，环比+9.8%）。4Q毛利率改善带动2020年全年毛利率同比+0.7pct至15.2%；2）4Q20非流动资产处置收益同比增加约5.2亿元，以及恺博座椅并表产生非经收益2.3亿元。

4Q20下游汽车市场复苏带动公司收入触底回升，集团外客户收入占比提升
4Q20国内乘用车销量同比+9.4%，环比+23.1%，下游需求回暖。公司4Q20实现收入418.5亿元（同比+8.9%，环比+9.8%），收入规模随行业景气度提升修复。2020年上汽集团以外的整车客户收入占比提升2.9pct至46.1%，是公司收入同比降幅小于上汽集团产量同比降幅的原因之一（公司国内收入同比-3.4% vs. 上汽集团产量同比-11.2%）。我们判断公司集团外客户占比提升或主要来自特斯拉、一汽大众等厂商。
业务结构调整加速，推动核心业务自主化和国际化。2020年公司完成延锋内饰（现为延锋国际）30%少数股东股权的收购，实现对全球内饰业务的完全自主掌控，搭建全球运营管理平台。2021年公司拟收购合资公司延锋安道拓49.99%股权，以实现对国内最大座椅供应商100%控股，并推进座椅业务海外布局。

风险提示：1.二次疫情等风险致行业需求复苏不及预期；2.配套新车型销量不及预期；3.海外市场拓展不及预期；4. 汇率风险。

发布日期：2021-03-25
S华域汽车(sh600741)S

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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