智飞生物 “自主+代理”双驱动，公司业绩快速增长-韭研公社

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智飞生物 “自主+代理”双驱动，公司业绩快速增长

九九鸟

2022-05-02 23:40:04

　　公司业绩快速增长。2021年公司实现营收306.25亿元（+101.8%），归母净利润102.09亿元（+209.2%），扣非归母净利润101.84亿元（+206.5%）。自主产品实现收入 96.97 亿元（+707.61%），其中子公司龙科马实现营收84.19 亿元，预计主要由新冠疫苗贡献；代理品种实现收入 209.31 亿元（+50.0%），其中4价和9价HPV疫苗全年分别实现批签发880万支（+21.9%）和1020万支（+101.5%），驱动公司业绩快速增长。　　2022 年一季度实现现营收88.41 亿元（+125.2%），实现归母净利润19.23亿元（+105.0%），扣非归母净利润18.96亿元（+101.2%），其中代理品种4 价、9 价HPV疫苗及五价轮状疫苗分别实现批签发211万支（+70%）、483万支（+280%）和324万支（+220%），预计2022 年代理品种有望进一步放量。　　加大研发投入，管线进入收获期。公司坚持强化研发技术领先，不断完善产品布局，2021年研发投入金额达8.14亿元（+69.4%），目前拥有自主研发管线29个，其中16个处于临床阶段，形成结核、狂犬病、呼吸道病毒、肺炎、肠道疾病和脑膜炎等多个产品矩阵。母牛分枝杆菌获批并已完成25 个省级单位招标准入，AC-Hib冻干三联苗准备报产，二倍体和Vero狂苗、四价流感疫苗以及15价肺炎球菌结合疫苗等处于ph3 临床，研发管线逐步兑现。　　风险提示： HPV疫苗代理合同到期及销售下滑；冻干AC-Hib三联苗注册风险；母牛分枝杆菌疫苗销售不及预期；全球新冠疫情发生重大变化的风险等。。　　投资建议：公司代理默沙东 HPV 和五价轮状病毒疫苗快速放量；自主产品 EC 诊断试剂和母牛分枝杆菌均已获批，重点布局结核病板块即将迎来收获期；新冠疫苗国内获批序贯加强，推进 WHO EUL 认证有望开拓海外市场，贡献业绩弹性。考虑到新冠疫苗受到全球疫情发展、加强针接种政策、采购价格波动等因素影响，调整 2022-2023 年 EPS 至 6.39/6.62元（前值分别为 7.03/7.14 元），新增 2024 年 EPS 预计为 6.96 元，目前股价对应 PE 分别为 15/14/13x，维持“买入”评级。