👉1、我们发布了海外光伏三季度回顾与四季度展望报告，我们认为海外需求预期保持积极，3Q21组件出口环比+12%，同比+36%。分布式方面，电价上涨带动欧美户用需求加强、工商业需求现疫情以来首次止跌反弹；集中式方面，三季度温和增长，企业对供应链压力缓解后需求释放预期强烈。近期市场对于国内组件现货报价下调、产业链利润压力担忧较多，我们认为仅是国内市场12月抢装偏弱的局部现象（户用补贴结束，地面电站递延），海外需求保持乐观，对于利润挤压无需过度担忧，且我们看好国内需求春节后修复。

👉2、硅片龙头陆续降价，试图压制硅料价格。目前硅料环节零库存，国内需求偏弱致下游电池、组件开工率环比三季度下降，我们认为硅片环节库存正在增加。在预期上游价格见顶的背景下，头部硅片企业采取高周转低库存战略，具备率先下调硅片价格的能力，引导产业链价格调整。

👉3、硅料投产进度持续加快。十一月中下旬大全4B项目主体工程已全部完成，目前已具备开车试生产条件，较原定计划提前一个月。通威方面，11月30日上午9时，永祥新能源二期5.1万吨高纯晶硅项目首批产品出炉，质量指标一次性达到太阳能级特级品以上，打破行业内“半年质量爬坡期”的定律。我们看好明年硅料供给释放将支撑270-280GW的组件需求。

继续推荐价格敏感度更低、需求有望率先修复的分布式光伏龙头正泰电器；看好格局稳定的辅材环节逆变器及胶膜龙头企业将率先受益光伏需求增长，推荐阳光电源、锦浪科技、固德威，以及胶膜环节福斯特；看好一体化组件环节明年盈利修复，推荐天合光能、晶澳科技、隆基股份。