【兴业电新】铁锂正极涨到现在，我们怎么看（观点更新1124）

我们在11月11日、15日连续召开专家电话会，解读铁锂涨价背后根本原因及对企业盈利影响，详尽测算龙头标的【德方纳米】业绩弹性。

当下观点更新如下：

1、总的来看，需求持续提振，推动了上游环节的价格弹性，是本次电动车主逻辑，包括碳酸锂，6F等都是如此，铁锂这波行情也是其中重要组成部分，上游资源品过去需求压制，价格屡创新低，产能利用率低，这次需求提振，对于价格和经营杠杆都有明显增益，边际变化对股价影响比估值重要。

1. 动力，两轮车，储能等共同放量，推动原材料涨价，LFP价格上行，但有额外提价：本成本端碳酸锂涨价，碳酸锂的采购成本涨4000元/吨，对应铁锂正极成本涨940元/吨，同时LFP上涨幅度约1000元，额外提价100元左右。

2. 弹性测试：

假设碳酸锂价格涨5000元，对应LFP成本涨1200元，而LFP价格可能会涨1500元以上，300额外提价

如果再叠加产能利用率提升，可能吨毛利润会再加上100~200元，合计增厚单吨净利润约500元；

假设碳酸锂涨价10000元，对应LFP价格涨3000元以上，预计单吨净利润增厚超过800元。

3. 供需情况：总产能不紧缺，但可能阶段性供不应求

2021年铁锂正极行业可能处于供需紧平衡。尽管供给端总产能可达到30万吨，需求端约20万吨，总体仍然过剩。但有效产能可能是偏紧张的（大约50%、15万吨的大厂产能是肯定可以生产的，今年以来小厂存在较多关停的现象）。

4. 后续判断：

估值并不便宜，主要看边际变化，年末需求放量，上游资源价格弹性充足，短期将持续上扬推升【德方纳米】的业绩弹性，继续看好。后续继续跟踪价格弹性

保守假设：

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2021年碳酸锂均价为4.5/5/5.5/6w；

铁锂成本上涨幅度持平/1400/3200/4600元/吨；

铁锂价格上涨至3.6/3.88/4.15/4.4万元/吨；

吨净利润3416/4320/4903/5550元/吨；

德方纳米业绩为1.9/2.3/2.6/2.8亿元。

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风险提示：下游需求不及预期

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