北鼎股份，高端养生小家电企业

1、全球最专业的厨房小家电研发基地及生产厂家之一，主营业务主要包括“BUYDEEM 北鼎”自主品牌业务和 OEM/ODM 业务，主要产品有多士炉、养生壶、电热水壶、饮水机、蒸锅、烤箱、周边食材，产品定位精致高端路线。

2、公司聚焦细分市场，目标人群定义为年轻时尚、高级白领、女性为主的消费群体。从用户需求出发，产品设计“小清新”，深挖小家电装饰属性；产品用材高端，打造品质小家电。渠道方面，公司线上直销贡献了一半的营收。直销为主的模式，不仅盈利能力更强，还能近距离了解消费者诉求。此外，公司多采用天猫钻展、直通车以及京准通等竞价类推广方式，精准狙击目标客群，实现流量的有效转化。2019 年线上竞价推广费在推广费用中占比达到了 64.1%。

3、由于消费者健康观念提升，公司内销持续向好。多士炉和养生壶为公司核心品类，其他长尾品类呈营收增长的趋势。内销占比较大的品类是公司自有品牌的养生壶、饮水机、周边食材、烤箱和其他产品，公司周边产品和其他产品增速很快。外销方面营收占比较大的是多士炉、电热水壶和养生壶品类。公司自有品牌营收占比逐渐提升使公司整体毛利率逐年增加，对整体毛利率贡献最大的品类是养生壶。四费方面公司基本保持平稳。

4、未来养生类小家电行业成长空间很大。我国小家电市场仍处在发展的初期阶段。发达国家小家电品种丰富，平均每户拥有20-30件小家电，而中国每户小家电的保有量平均水平较低，不到10件/每户，发展潜力巨大。 行业规模迅速增长。2017-2018年我国小家电零售规模同比增长都在12%左右， 2019年中国小家电行业市场规模将突破4,000亿元， 2023年我国小家电行业市场规模将达到6,460亿元。 从长期来看，受我国产业政策推动、产品技术的迭代升级、消费水平的提升以及健康养生意识的增强等多因素驱动下，未来养生类小家电行业成长空间很大，以养生壶为例，根据全国家用电器工业信息中心的数据，2019 年上半年养生壶市场规模达到 16.8 亿元，零售额较去年同期增长 35.5%。

5、我国小家电市场保有量低，中低端竞争激烈，而高端市场相对贫乏，线上销售占比持续提升，随着直播渠道的推广，小家电产品渗透率快速提升，产品结构持续升级，公司作为细分小家电高端龙头，未来有望持续从消费升级中受益。竞争格局：传统品类美九苏优势突出；长尾市场尚未稳定，小熊电器、摩飞竞争力较强，高端市场北鼎优势明显。

6、2017-2019年扣非净利润为5.30亿、6.07亿和5.51亿，扣非净利润为4124万、6283万和5837万。可对比公司九阳股份、新宝股份、天际股份、惠而浦、苏泊尔、小熊电器，可比公司 2020 年度平均市盈率预测值为 34.09。天风预计公司 20-22 年收入规模 5.68、6.55、7.36 亿元，增速为 3.0%、15.35%、12