[拳头]华锦股份：低估值的大炼化明珠！景气提升业绩持续改善，集团炼化一体化项目持续推进！【光大石化化工赵乃迪/吴裕】

[拳头]核心结论：公司当前PB不足0.8倍PB，对应21年业绩不足10倍PE，未来集团1500万炼化项目有望注入打开成长空间！建议强烈关注！！！

[太阳]景气回暖，主营产品价格持续上扬，公司生产保持良好态势：进入2021年后，美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快，下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。随着行业景气度持续回升，公司盈利能力显著改善，归属于上市公司股东的净利润为5.33亿元。我们认为随着下游需求复苏，炼化产业链景气度仍将持续，公司21年业绩可期。

[礼物]集团炼化一体化项目持续推进，公司有望持续受益：集团公司参股的炼化一体化项目正在建设中，有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成，公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，有望适时参与该项目建设，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。

[蛋糕]随着疫情得以控制，下游需求景气恢复，成本端原油价格支撑强劲，公司产品价格上涨，我们预计2021-2023年净利润分别为11.17/12.89/14.83亿元。

风险提示：产品价格大幅下滑；新项目建设进程不及预期；全球经济复苏进程不及预期。