【招商电新】天赐材料一季报及中报预告点评
 
公司公告：Q1实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约15.62、2.87、2.84亿元，同比增长197.5%、591.2%、592.9%。
同时，公司预计上半年实现归上净利润6.5-7.5亿元，同比增长107.7-139.6%。
 
1、Q1业绩分析
公司Q1业绩略高于业绩预告中值，主要系电解液价格传导顺畅，盈利能力显著提升，同时去年大幅计提后大正极板块不再拖累。
Q1毛利率约34.33%，环比增长11.3个百分点，主要系财务规则变化，去年Q4将全年销售费用中的运输费用调整至营业成本，预计去年全年运输费用超过1亿元，还原后毛利率较去年Q4仍有5-6个百分点增长，主要系电解液盈利能力提升。
 
2、电解液业务分析
Q1电解液出货2.5-2.6万吨，环比略有下滑主要系春节和原材料缺货影响。但由于电解液价格顺利传导，估算Q1公司电解液含税均价超过5万元/吨，同时溶剂价格回落，毛利率预计达35%左右，环比去年Q4提升4-5个百分点。估算单吨利润达到0.9万元左右，对应电解液利润约2.3-2.4亿元。
 
3、日化业务分析
公司卡波Q1出货约900吨，含税价格维持在8-9万元/吨，预计卡波贡献利润0.3亿元左右。其他日化业务贡献业绩保持平稳，约0.2亿元左右。
公司日化国内第一，作为公司的利基板块，有望保持中速以上高质量增长。其中，培养中的新材料产品，如化妆与美容、3D打印材料，有望逐步形成新增长点。
 
4、中报指引继续高增长
公司披露，上半年归上净利润6.5-7.5亿元，主要系，
A）预计电解液出货3万吨左右，环比有所增长主要系需求提升以及自供VC产能贡献，同时电解液价格顺利传导六氟和VC涨价，同时溶剂价格回落，毛利率预计进一步提升至37-38%，估算单吨利润达1.1-1.2万元；
B）卡波姆+传统日化业务预计贡献0.5-0.6亿元左右。
C）大正极业务中，磷酸铁单月出货约3000吨，Q2略有盈利，同时选矿业务预计不再拖累。中天鸿锂可能略有亏损。
 
5、公司今年出货量将保持比较强的增长，明年伴随着六氟新产能投运，出货可能有更强增长，公司一体化带来的是成本和规模双重优势。同时，伴随着公司LiFSI单月出货持续爬升至120-150吨，未来新型添加剂产能释放将带动公司盈利能力稳中有升。
同时，公司磷酸铁业务持续推进，已经开始盈利，未来预计仍将有大规模扩张规划，并计划采用循环体系强化成本竞争力，在铁锂装机占比持续提升的情况下，可能成本公司新的业务增长点。
 
6、由于投行项目处于静默期，无法给予投资建议。