卫星化学：150亿投资深耕C2产业链，看好公司新能源新材料领域持续延伸

1、公司连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于今年5月份投产，带动公司今年业绩环比持续增长，二阶段预计将于2022年年中投产，不仅将带动公司盈利迈上重要台阶，与此同时为公司带来优质、清洁、低成本的原料，此次投资项目均为连云港石化C2产业链的下游产品，均属于进口依存度高且中长期发展增速快的品种，将带动公司产业链向下游新材料、新能源和高性能化学品三大领域发展。

2、布局EO法电解液溶剂切入新能源电池材料领域：碳酸酯是电解液主要溶剂，公司采用环氧乙烷与二氧化碳反应，每生产一吨碳酸酯对应消耗0.5吨二氧化碳，可以充分实现二氧化碳的捕集利用，建成后将成为国内产业链最完整、产品最齐全、工艺最清洁的电解液溶剂生产企业之一。

3、公司C3及连云港项目两阶段全部投产后将副产氢气30万吨，公司未来将依托嘉兴市氢能发展规划，计划建设加氢站及公共交通使用氢能源客车，中长期将成为长三角地区重要的氢源供应商。

盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.3、90.4、115.4亿元，分别对应PE为10.4、7.5、5.9倍，维持“买入”评级，继续推荐。

风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。