公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的企业，纯碱产能全国第四，子公司中源化学是国内最大的天然碱加工企业；小苏打产能全国第一，市占率约 60%。2019年碱业收入占公司营收44.65%，是公司主要利润来源。2019 年公司纯碱、小苏打的毛利率分别高达 57.08%、56.62%，超过行业平均水平。2000元；②宜宾电费0.35元/度，单吨成本领先2000元。

1.     纯碱行业见底

供给端：基本保持稳定，开工率缓慢提升。

需求端：下游玻璃需求旺盛，将带动纯碱去库加速。

随着复工复产推进，纯碱下游玻璃库存持续下降，价格从5月10日开始上涨，至今涨幅已达20%，反映出需求的旺盛。

目前纯碱库存从五月中旬起逐渐下降，与下游玻璃涨价时间相一致。近期大雨影响，去库速度放慢，但目前雨季已接近尾声，9月起玻璃将迎传统销售旺季，有望带动纯碱市场逐步回暖。

当前纯碱价格维持在1264元/吨左右，处于五年价格底部。行业全线亏损，龙头企业三友化工、山东海化等从5月开始亏损，目前每吨亏损200元左右。

2.     天然碱法具备优势，远兴能源是绝对龙头

纯碱的主流工艺分为三种：天然碱法，氨碱法和联碱法。

天然碱法工艺的应用受限于资源的地理位置、供应等基础条件，与其他两种主流生产工艺相比，最大优势在于成本较低。

据Genesis Energy报告，美国天然碱法制纯碱的成本大约为化学合成法的50%。化学合成法耗能更多，同时还会产生处理副产物的费用，并且排放更多的二氧化碳。

由于纯碱行业是高污染、高能耗行业，国家持续大力推动落后产能淘汰。

2015年新的《环保法》出台以来，国家对高污染的纯碱行业管控趋严，小产能企业环保成本极高而面临淘汰风险。高污染高能耗的联碱法和氨碱法纯碱项目被列为限制类发展项目，而天然碱法因为其环保、低能耗、生产成本低的特点，成为最值得发展的工艺路线。

内蒙博源集团旗下的河南中源化学股份有限公司是国内最大的天然碱生产商，拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权，远兴能源持股比例81.71%。据远兴能源2019年报，截止2019年末，公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古锡林郭勒盟拥有查干诺尔碱矿，公司天然碱矿储量为19,403万吨。其中安棚碱矿拥有探明储量15,002万吨，保有储量7,809万吨；吴城碱矿拥有探明储量3,267万吨，保有储量2,404万吨；查干诺尔碱矿拥有探明储量1,134万吨，保有储量234万吨。

据公告，河南中源化学的天然碱产能180万吨，远兴能源的权益产能147万吨。

纯碱价格每上涨100元，有望给公司增厚利润1.1亿元，向上弹性大。

3.     新碱矿注入预期

2019年3月公司参股子公司银根矿业取得阿拉善右旗塔木素苏木天然碱矿区探矿权，控股股东内蒙古博源集团承诺5年内将银根矿业注入上市公司，解决与公司的潜在同业竞争。

塔木素苏木天然碱矿区共有六个天然碱普查区块，总面积为353.34平方公里。新碱矿品位高于我国其他天然碱矿。据公告，河南安棚天然碱矿平均品位48.30%，河南吴城天然碱矿平均品位43.88%，内蒙古查干诺尔碱矿平均品位27.17%。塔木素苏木天然碱矿平均品位49.5%，水平较高。

2020年1月9日，中国化学与博源集团签署了《阿拉善塔木素天然碱开发利用项目设计、采购及施工EPC/EP总承包框架协议》、《阿拉善塔木素天然碱开发利用项目建筑安装总承包框架协议》。阿拉善塔木素天然碱项目是博源集团推进天然碱全产业链布局的重大项目，建设规模年产780万吨纯碱、80万吨小苏打，配置7条纯碱生产线、1条小苏打生产线，建设期为2020-2027年。

此新建纯碱项目单线产能约120万吨，而目前公司的纯碱单线产能为10万吨、20万吨、40万吨。产线规模大，可有效降低单吨投资成本。

公司远期产能巨大。