安琪酵母点评—水解糖降成本/开拓墨西哥市场211217【东方食社】

 

主要事件

公告宜昌公司实施年产15万吨水解糖深加工项目。拟在猇亭安琪生物科技产业园新建年产15万吨30％浓度水解糖生产线，其中11.5万吨水解糖用于酵母发酵，3.5万吨用于生产葡萄糖酸内酯等深加工。项目一期计划建设水解糖车间，投资人民币3,966万，计划2022年3月动工建设、5月投产，建设周期3个月。

 

项目背景——成本压力

当前公司面临一定的成本压力：1）糖蜜成本：当前糖蜜价格在1400左右，尽管后续到春节 随着糖蜜供应量增加糖蜜价格回落可能性较大，但我们预计今年糖蜜采购成本相较于去年仍有一定上涨、只是小于提价幅度且好于市场预期；2）运费成本：宜昌工厂所用糖蜜主要来自南方，运费300元左右，而今年运费亦有一定上涨；3）糖蜜需求量增加：公司宜昌4.15万吨新生产线预计于22年下半年投产，届时不排除宜昌新旧生产线同时运作可能，产能合计超过6万吨，糖蜜供应预计较为紧张。

 

项目效益——有望缓解公司成本压力

我们认为该项目有望缓解公司22年成本压力：1）本项目预计于22年5月投产，建设周期较短，有望缓解22年成本压力；2）当糖蜜价格超过1400时，使用水解糖更为经济，本项目有望进一步为公司设定糖蜜使用成本上限；3）此项目的主要原料为碎米，相较于糖蜜价格波动性较低，有望平抑公司成本端的波动。

 

长期看，公司有望通过此项目进一步拓展水解糖的使用，缓解对糖蜜原料的需求，平抑成本波动（水解糖替代比例可以到35%甚至更高），为重要战略性举措。

 

此外，公司亦1）拟实施年产8000吨复配面用改良剂项目（主要产品为蛋糕油和乳化剂）和年产1.8万吨复合微生物绿色制造项目（一期）（优化酿造产能），预计分别于22年11月份和12月份建成投产，助力对新业务增长探索；2）新设墨西哥子公司，预计2022年3月前完成注册流程，4月开始正常经营，助力拓展拉美市场。

 

总之，一方面，今年以来公司在行业压力之下进一步深化改革，提价、水解糖项目建设等举措力度及决心空前，我们认为公司的改革效果将逐渐显现；另一方面，公司对新的业务增长点积极探索，海外拓展亦在持续推进。我们维持买入评级。

 

【东方食社】谢宁铃/张玉洁