1、  特变电工持股65.43%的子公司新特能源（1799HK）发布公告，与上机数控签订未来5年多晶硅料长单7万吨，这是新特继晶澳长单（9.72万吨）、隆基（27万吨）之后的又一个新签长单，仅这三大客户需求就超过了公司供货能力，预计后续也会启动扩产。

 

2、  新特能源主业为光伏硅料、风电与光伏的EPC/BT/BOO，一直是规模与竞争力居前的硅料供应商，2020年2季度投运3.7万吨新线，目前年产能8万吨，估算新线含费用成本4.7万元/吨以下，老线目前应该在5.6-5.8万元/吨以下，并都在继续优化。

新特能源持有硅料业务的股权，穿透后约81.x%（引入了投资），2021年硅料业绩贡献会比较大，市场目前多按8.5-9万元/吨硅料均价做预测，价格大概率会超预期。

 

3、  新特持有风/光伏电站当前1.5GW，2021年Q1后将超2.4GW（权益比例约80%），新能源BOO业务会成为一个较大的利润支撑。

此外，公司BT/EPC业务规模较大，2020年中在建未交付与待建BT项目超过800MW，后续交付后应该有一定利润贡献。

 

4、  特变自身国内输变电业务2020年显著恢复，特别是国网公司剥离山东电装等公司，行业更市场化，预计公司国内输变电业务盈利情况会进一步回归。公司海外输变电成套工程业务在手订单近70亿美金，2020年受疫情影响较大，未来有望快速增长。

此外，特变的煤炭与电力业务进入收获期，预计2020年利润超过11亿元，未来还能保持中速增长。

 

5、  预计特变电工2021利润近36亿元，对应11.x倍估值，继续推荐。

新特能源过去5年受融资能力限制，扩张强度没有跟上行业，预计回归A股后将借助资本市场力量在新疆外推动扩产，以加强其竞争力、成长性，目前新特估值近12倍（港股无分析师资格故无投资建议）。

 

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