化工涨价能切实产生的业绩个股，华谊股份年化pe3.2

一 结论

1 醋酸，丙烯酸及酯涨价给华谊带来2021年化毛利增加37.4+25.4=62.8亿，假设净利润打7.5折（涨价带来的毛利没有其他成本，就交个税）就是47.1亿，按上周五收盘价PE为3.2pe。

2 这些基础化工品涨价切实能快速增加公司业绩，无长协价困扰问题。

3 醋酸下游PTA开工率高企以及21年新增加大量产能，预计对醋酸等化工品价格起到长期支撑作用。

4 华谊集团经营稳健，财务健康无雷，pb只有0.8。还有两个大彩蛋，一个是轮胎，轮胎营收较大，一直处于盈亏边缘，但轮胎价格最近一直在涨，预计轮胎也会贡献客观业，可能隐藏巨大惊喜。另外一个就是涨价最狠的双酚a，相比20年低点已近翻三倍，广西华谊21年8月投产20.8万吨双酚a，华谊集团占股60%，这个年化预计增加16.4亿利润，这个没有计入以上盈利贡献。

以上结论论据详述

1 价格弹性计算过程

甲醇2019年销量86.1（产量150万吨，很大一部分自用于生产醋酸），2019出售均价1951万/吨，2020年1-9月出售均价1602万/吨，2021.2.20现价2270万/吨，甲醇原材料是煤，虽然甲醇价格上涨了，但煤的价格也上涨了。我们假设甲醇价格的上涨抵消了煤的价格上涨，甲醇按不赚钱算。

醋酸年销量115.2（假设和2019年相同），20年1-9月均价2055，现价5300，年化增加毛利 115.2X（5300-2055）=37.4亿；说明：20年1-9月醋酸均价2055是不赚钱的，但也没有亏钱，原材料甲醇是自用的。

丙烯酸及丙烯酸丁酯 

产量按20年1-9月的4/3计算，年产量是79吨（产能增加了），后面也是有部分自用于涂料及树脂等，所以销量没这么多，涂料及树脂现价格不好查，那就不单独计算利润增加，就按丙烯酸及酯的产量计算利润变动。

这个计算起来比较麻烦，也是大家头痛的地方，虽然丙烯酸及酯价格现在也是暴涨（翻倍了），但因为原材料丙烯和丁醇也涨价了，所以很难计算这块到底利润是多少，但这个难不倒化学狗。

2020年丙烯酸及酯（主要是丁酯）平均售价是6416万/吨（参考三季度经营数据），华谊丙烯酸和丙烯酸丁酯产量差不多是一半一半，1吨丙烯酸需要0.583吨丙烯生产，1吨丙烯酸丁酯需要0.33吨丙烯和0.59吨丁醇生产，20年1-9月丙烯平均单价5548，丁醇5066（参考三季度经营数据），那么生产1吨丙烯酸及酯的原材料成本是4027，丙烯酸及酯2020年1-9月的平均售价是6416，这个售价按前三季度看是不赚钱的，但也不亏钱，那么推算出丙烯酸及酯生产1吨原材料外成本是2289万/吨（6416-4027），这个是固定不变的，那么生产1吨丙烯酸及酯的成本=2289（原材料外固定成本）+原材料成本。

2021.2.20日丙烯价格7761，丁醇11700，涨价后生产一吨丙烯酸及酯原材料成本=7761X0.583/2+（11700X0.59+7761X0.33）/2=6994，那么现在1吨丙烯酸及酯的总成本=6994+2289=9283万/吨

丙烯酸丁酯华谊报价10000，丙烯酸丁酯报价15000，丙烯酸及酯加权均价12500，那么丙烯酸及酯现在产生毛利=（12500-9283）*79=25.4亿。

合并以上醋酸和丙烯酸及酯计算结果，涨价给华谊带来2021年化毛利增加37.4+25.4=62.8亿，假设净利润打7.5折（涨价带来的毛利没有其他成本，就交个税）就是47.1亿

以下为计算的一些依据来源：

2020年1-9月经营数据

丙烯酸及丙烯酸丁酯最新报价

2 涨价能确实产生业绩吗

涨价股最怕一个问题，就是长协价导致涨价并不能体现到业绩，导致计算器空按，这个是最伤人的。我们来看看华谊是否真能产生业绩。

证据1：华谊没有2020业绩预告，根据规则，净利润为负或者变动超过50%强制预告，2019年华谊净利润6.25亿，华谊没有预告，那么华谊2020年净利润一定落在-50%-50%变化之间，那么就是3.13-9.38亿之间，而2020前三个季度净利润总计0.49亿，那么华谊四季度净利润一定是在2.64-8.89亿之间，最差是2.64亿也比索普要高（索普周五收盘市值110亿，华谊150亿）。相比前三季度的总计0.49亿净利润，华谊4季度确实因为醋酸等化工品的涨价产生业绩了。

证据2：醋酸等的涨价也可以从江苏索普的业绩预告里得到验证，江苏索普业务特别简单，醋酸及醋酸乙酯占营收84%，江苏索普年报业绩2.45亿，三季报0.53亿，所以四季度净利润1.92亿，且预告里特别说明“特别是进入四季度，醋酸价格涨幅较大，公司业绩大幅上升”，这就确认醋酸涨价是能实打实的产生业绩的，而且还反馈特别快，涨了马上就有业绩，四季度醋酸均价3000出头，而2021年这两个月醋酸价格在4000-5000，且现在来到了快6000.

证据3：我们对比一下华谊产品价格及当年利润，就可以看到价格变动对净利润的影响，可以看到净利润明显和化工品价格正相关

18年有18亿净利润，19年下降到6亿，公司19年报也特别说明了是甲醇，醋酸价格下降导致了20.8亿毛利的下降。21年，醋酸价格远高于18年，丙烯酸及酯价格暴涨，产量也比18年大增，这是另外一个盈利增长点，毫无疑问21年业绩肯定好于18年的18亿。

3 涨价是否具体持续性问题

醋酸涨价主要是低库存+需求端支撑明显，PTA产能扩增后开工超过9成，需求端支撑明显增加.

从需求结构来看，我国醋酸最大应用领域为PTA，占醋酸总消费比例为28%，2021年理论投放PTA 1190万吨/年，包括逸盛宁波300万吨/年、逸盛海南220万吨/年、中金石化330万吨/年、宝塔石化120万吨/年、华彬石化220万吨/年。2022-2024年理论投放1960万吨/年，包括仪征化纤220万吨/年、桐昆500万吨/年、蓝山屯河120万吨/年、宁波台化300万吨/年、汉邦石化220万吨/年、逸盛600万吨/年，具体投放情况尚需视具体情况待定 。醋酸下游其次为醋酸乙酯和醋酸乙烯，占比均为22%，这也是非常常见的化工原料，经济复苏需求也会复苏。

4 华谊两个大彩蛋

一个是轮胎，可能有惊喜。轮胎2019年营收81.5亿，不过据说一直处于盈亏边缘，但大家也知道，轮胎最近也是一直在涨价，玲珑轮胎2020年低点股价到现在都涨了快3倍了。这个计算起来太麻烦了，因为涨价不止一轮，另外原材料也涨价了，所以利润不好估算，做个非常粗略的计算吧，假设提价5%，原材料上涨抹去一半提价利润，产生2.5%利润，81.5亿X2.5%，毛估产生2亿利润。

以下是网上找到的华谊全资子公司双钱轮胎的调价情况，就截图了最近两轮涨价，前面还有好几轮涨价。

第二个彩蛋就是双酚a

双酚a的涨价非常夸张，只是之前大家挖不倒正宗标的，双酚a价格现在又创新高了，达到21225万/吨，相比20年低点价格翻了3倍。华谊的控股60%子公司广西华谊的20.8万吨双酚a按计划21年8月投产，华谊给出的双酚a生产成本是8048万/吨，按现价，预计贡献毛利（21225-8048）*20.8*60%=16.4亿。