具体来看，周日15号晚间央行下调首套房贷款利率下限为LPR减20个基点，实际仅影响增量但确实信号意义 强烈，因此当天虽然公布的4月经济数据大幅低于预期，MLF如预期等量续作价格未调，周一债市十年国开 活跃券日终仍是上行2bp。 4月经济数据方面，工业增加值社零等大幅低于预期，规模以上工业增加值同比降2.9%（预期降1.1%）； 社零同比下降11.1%（预期降5.9%）；投资方面环比增速-10%，明显弱于季节性，疫情冲击显著。另外失 业率6.1%，连续2个月超过全年5.5%以内的目标，均显示政策发力必要性仍在进一步加大 。 周二起市场持续交易基本面及流动性宽松逻辑，期间央行货币政策司易帅这一新闻更是带动债市多头情 绪。周五20号LPR如预期下行，但是LPR一年未调仅下调五年15bp，显示出上层稳地产的决心。
信号意义相 比周日继续放大同时一箭双雕，在拉动信贷的同时可以给居民减负，利好地产及消费。债市反应极为平 淡，十年收益率日间上行1.5bp后小幅回落。 全周来看，1、3、5、7、10年国开债收益率分别下了9BP、5BP、1.5bp、1BP、0.5BP，1、3、5年AAA信用 债收益率分别下行了7BP、9BP、6BP。 【债券后市观点】 展望后市，5月以来走的流动性宽松逻辑将逐步收敛，而资金面政策面债券供需、疫情发展等对债市都难言 利好。 资金面的利好已基本消耗殆尽（维稳模式预计6月初结束，隔夜回归正常2%上下），宽信用政策将持续发 力，上海方面也逐步复工复产，北京疫情虽胶着但仍然可控。
债市供需层面特别国债始终是达摩利斯之 剑。经济基本面数据较弱债市已经基本price in，债市反应上未来将走向钝化。随着上海复工复产，人力物 流方面的流动逐步恢复，基本面上也能观察到高频数据的修复。唯一可以预期的是资金面短期仍将保持合 理充裕。
但复盘2020年，短久期活跃券赛道拥挤也许成为未来抛盘主力，因此考虑资本利得的损失仍建议 降低仓位，券种方面建议从国开转为国债防守策略。 【
本周权益市场回顾及观点】 本周权益市场在LPR下调及政策发力的预期下有所上涨，上证综指单周上涨2%至3146点，各主要指数均有 超2%的涨幅。行业表现上煤炭/光伏/有色等行业领涨，医药板块有所下跌。转债市场本周跟随权益上涨， 除爆炒妖券外主流个券溢价率有所压缩，建议后续在溢价率合理的金融/周期等转债中做重点择券，规避高 溢价率品种。
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