[事件更新] :

5月26日，布林肯发表美对华政策演讲，称美国决心避免与中国发生"新冷战”，我们认为最近压制CXO股价的贸易冲突问题有了较大缓解，继续看好高估值性价比CXO板块。

[研究更新] :

1) 《CX0年度及Q1总结:产能蓄势，景气持续20220504》[浙商 医药孙建] CX0年度及Q1总结:产能蓄势，景气持续

2)投融资:短期投融Zi波动对CXO订单和业绩影响不大。单纯通过全球医疗健康/生物医药行业投融Zi趋势很难判断CXO订单趋势。

3) 5.23-5.29 日辉瑞新冠药物Paxlovid美国分发持续47.31万疗程，市占率持续提升，分发量再创新高。

[观点]

1)估值性价比已超海外:本土CXO回落到.

2019年初，本土龙头成长性更优，估值性价比已超过海外龙头。

2)需求&供给:订单增速快，员工/Capex等供给加速。2020-2021年CXO人员扩张加速,

2022、23年仍是资本开支大幅增加节点，产能供给望加速，奠定业绩高增长基础。

3)运营效率:新业务储能中，运营效率提升在即。应收账款周转率、存货周转率等指引新业务/大订单带来财务数据变化，新业务和大订单加速交付中。

4)持续看好辉瑞CDM0供应链。美国分发小分子新冠药物占比提升至80.31%以上(5月份开始市占率进一步提升) 。我们看好辉瑞新冠药物持续放量前景，以及本土CDMO产业链持续获益可能性。

[投资建议]

1)买成长: 2022-2024年利润复合增速有同比加速可能。推荐:药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业:

2)买行业:临床CRO和CGT CDMO长期好赛道。推荐:泰格医药、和元生物、博腾股份:3)买弹性:业务进入兑现期。推荐:康龙化成、昭衍新药、美迪西、和元生物等:

4)买窗口:新产能大幅投入期，即将迎来业绩拐点。推荐:药石科技、方达控股。

风险提示:国内药审政策的波动性风险，新签订单不及预期风险;汇兑风险、新业务整合不及预期风险。