美债利率止住陡峭升势，为权益资产定价提供有利窗口，综合【政 策受益、基本面无虞、低估值】，我们认为当下是配置优势券商的好时机： 一是受益稳增长。4月zzj会议后，稳增长全面加码，保民生、保就业、保市场主体、促消费、降资金成本等 组合拳正在落地。边际上，政策力度大于经济下行压力，进入信用底右侧，有利于权益资产定价。无论全 面反弹还是结构性行情，券商都受益市场回暖。 

二是市场底部特征较为明显，板块下行空间有限。一方面，内外环境有积极信号：国内疫情防控向好；两 融、私募等绝对收益型资金的止损行为对市场的冲击减弱；美国10年国债利率上行最陡峭阶段已过。另一 方面，可比估值处于历史低点，安全性高。

 三是板块基本面无忧。一方面，泛自营受市场影响有所下滑，但已反应在股价中，券商资产负债表干净； 另一方面，改革红利仍在释放，高质量发展、互联互通、科创板做市、注册制、三方导流等推动行业发 展。 

综上，我们认为券商板块已经具备较高的配置价值。建议配置财富管理和机构化两条主线，前者包括东 财、东方、兴业、招商等，后者包括中信、中金、国君、华泰等。 继续看好估值底部、基本面边际改善的保险板块，以及受益互联互通的港交所