今天为大家准备了机构对饮料板块的会议纪要，分享给大家（不代表个人的意见）：

啤酒板块：餐饮链修复中啤酒弹性凸显，积极拥抱啤酒旺季行情

事件：昨日，上海市政府宣布复工复产复商等一揽子政策，预计6月1日起全面放开市内通行。同时，北京本轮疫情已得到有效控制。

从餐饮链复苏来看，啤酒是进攻性最强的品类：1）高价位啤酒在即饮消费占比较高，管控一旦放开销量呈现较大弹性；2）yi情冲击下，啤酒高端化的速度和进度没有受到影响，充分呈现大众品价格升级上的韧性。

基于销量回补和高端化加速的两条逻辑，我们强烈推荐6月啤酒消费的旺季行情。

青岛啤酒：5月比较4月、3月改善明显，主要受益于：1）3-4月疫情管控下货物转运受阻，旺季前渠道补库在5月集中爆发；2）5月山东全境基本实现解封，餐饮等堂食基本不受影响，山东和陕西出现销量正增长。

重庆啤酒：重啤在本轮疫情中销量受损面相对较小，重啤在华南和西北等市场开始陆续开展旺季销量的追回行动，考虑到重啤优异的渠道运作能力和品牌运营能力，我们预计重啤在本轮复苏中修复速度较快。

燕京啤酒：虽然5月北京堂食取消，带来一定拖累，但是公司正处在业绩改善的中长期趋势没有变化，新任董事长曾任顺义区国资委主任，有望加速公司国企改革步伐、带动公司继续向前发展。新任董事长长期供职于北京市国资系统，在北京市国企三年改革的背景下，有望带领公司从关厂提效、营销改革、薪酬激励等多个维度涉入改革的深水区。

风险因素：疫情再次反复

白酒板块：时间任务双过半，积极布局疫后复苏主线

白酒龙头继续咬定全年增长目标，稳增长下有望时间任务双过半。前期市场担忧yi情冲击下居民消费力受损，边际来看，消费复苏的积极信号不断增多：

1）五粮液公开股东大会上表示，全年营收继续保持双位数以上增长，1-4月华东动销比例达到50%。

2）山西汾酒公开业绩交流会上表示，不调整全年增长计划，通过“控高端，投低端”等实现目标达成。

3）川冀鲁豫皖等地跟踪，大多数主流酒企Q2回款层面进展顺利。

高端：茅台，各地动销反馈持续稳健，继续以茅台新电商为营销体系改革的抓手，原箱批价持续回升至3000元以上。五粮液，5月加快各地的发货进度，边际来看，

1）在渠道端开始增投费用来拉动宴席消费复苏（往年没有）；

2）营销组织架构开始转变，战区主战，给战区下放临机决断权等五项权限；

3）回款层面，给予小商一定信用支持，或允许小商调整Q2回款进度。我们预计五粮液在量价关系上保持“先量后价”的思路，前期通过完成销量任务，减缓后续价格管控的压力。

泸州老窖：国窖低度在华北等市场放量减缓高度增长压力，我们预计在股权激励的保驾护航下全年有望实现20%+增长。

次高端：

汾酒，玻汾在各个市场继续保持紧平衡的状态，箱批价维持在515（12瓶/箱）左右，预计公司6月在全国层面增投10%配额(Q1为基数)，平滑疫情对Q2的冲击，预计全年达成25%+增长。

青花20的小众聚饮占比较高，6月全国面上疫情解封后，青花20复苏的弹性和速较快。青30复兴版在Q1放量基础上继续控量挺价，通过拉价格持续提升品牌调性。各地跟踪反馈，汾酒各个品相在本轮疫情中均是动销最亮眼的次高端标的。

地产酒：徽酒持续受益省内主流价格带升级+渠道把控力强+短期疫情影响有限，端午节回款进度符合预期，预计徽酒在端午节期间有望享受补偿性消费。

合肥：对古8等200元以上影响较大，古5等自饮属性偏强价位影响较小，Q2动销占比15%-20%左右，目前合肥消费场景恢复到去年同期水平，预计后续恢复能追回进度，确定最强的依然是古井。

随着6月华东复工复产的有序推进，长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益；同时，北京疫情亦基本控制，利好京津冀需求的回升。在价位段上，预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏，继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开/

重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。

风险因素：疫情反复；动销不及预期；竞争加剧