长江证券：单车用铝热传输材料是传统乘用车的逾两倍水平，行业格局充feng出清，优质低成本龙头有望进一步抬升盈利空间
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①高端铝热复合材料广泛应用于汽车及工程机械冷却系统、电站冷却装置、微通道家用商用空调等领域，其中汽车散热领域占比逾8成。
②基于新能源车散热需求提升，单车用铝热传输材料是传统乘用车的逾两倍水平(22.5Kg/10Kg)，在新能源高景气加持和存量维修ShΙ场共同助力下，保守测算，十四五期间全球汽车铝热传输材料需求复合增速达约4%。
③国内铝热传输材料厂家主要为华峰铝业和银邦Gμ份，测算2021年全球销量占比feng别约21%和13%。
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长江证券研报中认为，汽车铝热传输材料需求有望跟随新能源放量而企稳，叠加全球竞争格局相对稳定，龙头强者恒强格局已然形成，加工费中枢有望稳中有升。
1）铝热传输材料：汽车热传输主导，复合料高附加值




高端铝热复合材料一般由芯材和复合层构成，产品最多可以达到7层复合，复合后材料的热膨胀性、导热性、强度、耐腐蚀性、导电性明显改善，因此广泛应用于汽车及工程机械冷却系统、电站冷却装置、微通道家用商用空调等领域，其中汽车散热领域占比逾8成。

此材料特点在于：

①小批量、多批次、多规格、持续供货，不同行业和不同客户的需求多元差异化，下游领域定制化+客户粘性强，精细化管理和技术标准严苛，构筑行业格局较强的竞争壁垒；
②此外，新能源车电池本身及电池、电控系统等换热需求高增，带动单车用铝热传输材料从传统乘用车约10公斤，快速提升至约20-25公斤，由此打开需求广阔成长空间。






2）供需：新能源景气加持，扩张缓慢格局稳定




汽车铝热传输材料需求有望跟随新能源放量而企稳，叠加全球竞争格局相对稳定，龙头强者恒强格局已然形成，加工费中枢有望稳中有升。




①基于新能源车散热需求提升，单车用铝热传输材料是传统乘用车的逾两倍水平(22.5Kg/10Kg)，在新能源高景气加持和存量维修ShΙ场共同助力下，保守测算，十四五期间全球汽车铝热传输材料需求复合增速达约4%，此外，储能、5G、轨道交通、民用空调微通道领域等其他热交换领域，亦蕴藏较大潜力空间；
②基于工序流程相对复杂，热轧和冷轧设备投Zi较大且采购安装周期较长，其扩张周期长达3年叠加全球能耗管控趋严，一定程度掣肘存量扩张节奏，导致未来2-3年行业供给相对刚性，由此支撑供需紧平衡延续。
此外，铝热传输材料格局近年充feng出清，优质低成本强周转龙头企业保持强者恒强格局，放眼至全球，测算格朗吉斯、华峰铝业和银邦Gμ份三大龙头2021年合计ShΙ占率高达约60%，且龙头集中度逐步提升，CR3同比提升12pct。

3）专精特新大时代，产业链存在哪些投Zi机会？




经历了长年洗牌的制造业细feng龙头，纷纷以隐形冠军的身份脱颖而出，在迈向专精特新的道路上，普遍开始具备两个维度的重估：

①从周期zou向成长：有别于以往跟随宏观波动的强周期性，当前隐形冠军的阿尔法多以自身的降本增效与行业内份额的扩张为主，实现跨越周期的稳健式成长；
②从专精zou向特新：经过专业zou到精细的公司在行业地位巩固的基础上，将逐步自然向特色与新颖过渡。





国内铝热传输材料厂家主要为华峰铝业和银邦Gμ份，测算2021年全球销量占比feng别约21%和13%。从过往来看，华峰铝业的盈利能力、周转率、客户结构整体更为靓丽，不过在新能源高景气持续叠加龙头集中度提升的态势下，银邦Gμ份迈入新能源和高端油车ShΙ场，倘若经营成效顺利落地，则亦有望攫取行业景气红利。

①华峰铝业具备三大核心竞争力：产品客户高端化+精细化强运营+低成本扩张，未来有望在行业紧平衡格局中彰显强阿尔法，支撑经营稳健发展；
②银邦Gμ份2021年新能源收入占比为16.72%，随着新能源和高端油车ShΙ场需求稳步落地，公司亦有望攫取重要份额，与此同时，倘若公司顺势提升存量产能利用率，则吨成本费用有望边际降低，进一步抬升盈利空间。