18年至今，公司先后面临基建地产总需求增长放缓、去杠杆等诸多负面因素冲击，可谓暴雪压顶，但中 建依旧“挺且直”：经营质量、竞争优势与日俱增。公司多年ROE、ROIC分别保持在15%、8%左右，“稳定 的盈利能力”是16年保险及产业资本轮番举牌的核心原因。 

【地产迎行业整合良机，中建系地产待时而动】：地产本轮下行周期的主导因素是地产商被动去杠杆 所导致的供给侧问题，对于头部优质地产商而言，现阶段恰逢逆势扩张良机。中建系地产公司21年以来加 速拿地，坚持布局一二线城市土储资源，质优价廉的资产将助力中建系地产业务中长期经营业绩提升。 

【建筑业积极信号显现，中建建筑业务一骑绝尘】：建筑业订单自2018年开始显著向头部央企集中；未 来随着高周转房企配套供应商退出市场、建筑产品房建提标增质，龙头公司房建项目现金流及盈利能力或 将改善。公司建筑业务持续领先同业，人才及技术储备助其奠定成长基础，集采规模效应、BIM系统、装配 式建筑等助力其盈利改善、产品提质。 

【上调盈利预测，目标价9.54元】：中建作为地产及建筑业务双料龙头，其经营质量在多重考验下依 旧呈现较强韧性；地产及建筑业务短期虽承压，但中长期均展露出竞争格局优化、盈利改善迹象。近期地 产政策转暖，基建投资上升至国家安全战略层面，已观察到公司建筑业订单及地产拿地改善。上调公司 2022-2024年EPS预测至1.45元、1.70元、2.01元（三年CARG18%）。基于分部估值，给予目标价9.54元， 对应22年动态市盈率为6.6x，PB为1.0x，维持“买入”评级。