宁德时代：分歧中兑现预期差，迎来2019年以来最大阿尔法拐点

近日宁德时代受到三方面市场传闻及担忧影响（1）二季度业绩因为期货确认损失低于预期；（2）三季度向特斯拉提价；（3）比亚迪确认向特斯拉供货影响宁德时代地位。

关于期货传闻：此前一季报解读已经提及，属于有效套期计入利润表的其他综合收益（OCI），过去与将来都不会对净利润产生任何影响。国内会计准则翻译原因仍以俗例称作“利润表”实际准确表达为“综合收益表”，最后一项反映经营成果科目为综合收益总额并非净利润，正如一季报已反映其他综合收益-15.6亿元，不存在所谓“挂在资产负债表确认后影响净利润”的说法。

关于业绩：随着5月后复产复工趋于稳定，宁德时代6月排产24.1GWh，环比增长18.7%，二季度约65GWh，考虑邦普贡献预计二季度确认收入约500亿元以上，同时二季度确认制造成本仍有所上升，虽然大部分客户上游联动定价机制已经形成，但“大客户”调价7月后开始，预计二季度可实现净利率9%左右，保守对应净利润40-50亿元，三季度恢复更加充分。

关于格局：车企导入更多供应商是大势所趋，对于宁德时代而言既是机会（对海外）也是挑战（对国内）。特斯拉引入比亚迪丰富磷酸铁锂供应是情理之中，因为磷酸铁锂在特斯拉全球份额已经快速扩大至50%以上，宁德时代与比亚迪的份额都将快速扩大，在2025年后第二轮动力电池格局重组期，中国企业将全面受益——宁德时代在2023年底进入欧洲核心定点交付期，【预计2022年出口海外60GWh、2023年150GWh，大众欧洲MEB+PPE有望逼平LG，全球份额将在2025年前快速上升】；比亚迪固然获得更多顶级OEM认可，产品力完成背书，但主要扮演B供角色，份额具有较大不确定性，如特斯拉（关注引入4680份额后变化）、福特美国（一供SK仍尚未放量）、PSA欧洲（合并FCA后变量增大）、丰田（相比松下、宁德时代而言定位低端），保持关注后续进展。

PPB制造能力、锂云母自给量、CTP3.0麒麟电池、磷酸铁锂M3P、换电EVOGO的长期优势不用赘述，长期看竞争不只是产品，而是体系，优势都在不断扩大，经过2022年各项布局落地，公司潜在利润体量和壁垒将全面跃升，关注中报和全年的业绩和全球市占率兑现结果。