全球汽油供需紧张，辛烷值需求大增。国内汽油出口严格管控，预计MTBE 出口增加仍将持续，出口套利窗口打开，且内销利润转好，相关生产企业或将受益。

摘要：

维持行业增持评级。海外汽油调油需求带动辛烷值需求大增，MTBE出口套利窗口打开，内销利润有望好转，相关生产企业或将受益。

高辛烷值需求大增，MTBE 出口利润增加。地缘政治背景下，进入传统消费旺季，汽油对高辛烷值需求大增，带动调油料价格大幅上扬。

纽约MTBE 现货价格从4 月中旬1200 涨到当前1900 美元/吨，涨幅超过50%。海外调油料紧缺导致海外价格对国内的比价大幅上升，国内MTBE 生产企业出口利润大幅增长。据ICIS 估价显示，5 月底FOB 中国价格较FOB 鹿特丹-阿姆斯特丹价格低529 美元/吨，当前价差仍在扩大。

调油料是成品油标准品不可或缺的部分。一般炼厂的一次常减压工艺以及以催化裂化为首的二次加工工艺产生的汽油很难达到成品汽油的标准要求，需要通过高辛烷值调和达到成品油标准要求。MTBE辛烷值高、抗爆性能好，95%被用作汽油添加剂。MTBE 作为调油料，价格与汽油价格高度相关。

国内市场预期好转。此前受疫情影响，国内汽油消费较弱，但随着国内疫情逐步好转，汽油需求增加，预计将带动调油原料需求增加，国内市场边际好转。MTBE 厂家执行出口订单，区域内供应大幅减少，且当前库存处于低位，预计国内MTBE 价格也将进一步上涨。