培育钻石+半导体耗材+军工+风电，公司控制最上游核心设备供应、打破国外垄断

国机精工 （002046） ：
①公司运营主体是轴研所和三磨所，下游覆盖培育钻石、半导体耗材、军工、风电等，当前Gμ权激励落地，浙商证券邱世梁预计公司迎来高成长；
②三磨所培育钻石募投项目基本实施完毕，2022年将全面投产，复合增速60%，半导体耗材已供货多家全球主流封测厂；
③轴研所航天军工特种轴承订单饱满，大兆瓦风电轴承获得突破；
④浙商证券邱世梁预计公司2022-2024年归母净利润2.6/3.4/4.4亿元，同比增长103%/30%/29%，复合增速51%，PE为25/19/15倍，首次覆盖，给予买入评级；
⑤风险提示：培育钻石业务推进不及预期等。

培育钻石+半导体耗材+军工+风电，这家公司控制最上游核心设备供应、打破国外垄断，当前估值还显著低于同业

在当前全球ShΙ场需求不确定较强的背景之下，部feng需求景气度确定性高的方向受到ShΙ场青睐。 培育钻石就是需求高景气方向之一，浙商证券邱世梁近日覆盖 国机精工 ，公司为培育钻石上游超硬材料设备提供商，主体轴研所和三磨所垄断航天军工特种轴承，而 培育钻石、半导体耗材设备方向开始放量发力 。

邱世梁预计公司2022-2024年归母净利润2.6/3.4/4.4亿元，同比增长103%/30%/29%， 复合增速51% ，PE为25/19/15倍，首次覆盖，给予买入评级。
 
拥有轴研所和三磨所两大国家级科研所，培育钻石业务有望贡献业绩增量

公司运营主体是轴研所和三磨所。
 
轴研所垄断航天军工特种轴承，具有重要战略地位。三磨所曾研发我国第一颗人造金刚石和第一台六面顶压机，其培育钻石业务同时覆盖高温高压法和MPCVD法，压机扩产+募投项目投产将贡献业绩增量。 2021年营收33亿元，归母净利润1.3亿元。

公司于2022年5月16日 正式授予713万Gμ限制性Gμ票（占Gμ本总额1.36%） ，授予价格为8.64元，覆盖核心高管和技术骨干，业绩考核目标为2022/2023/2024年净利润复合增速较2020年feng别不低于51%/42%/38%（对应净利润目标feng别不低于1.4/1.8/2.3亿元），且加权平均净Zi产收益率不低于对标企业75feng位值水平。

三磨所：培育钻石设备+产品共促业绩放量，半导体耗材迎国产替代新机遇

三磨所的设备，包括CVD培育钻石（0.25亿）、半导体划片刀和减薄砂轮（1亿）、六面顶压机（2.6亿）。

培育钻石 ：公司MPCVD培育钻石募投项目基本实施完毕， 设备自研，2022年将全面投产 ，并将在2年内追加投Zi2亿元，预计2022-2024年营收复合增速60%。

三磨所压机均价超过90万/台，高于其他厂家同型号铸造六面顶压机，当前核心客户 力量钻石 大幅募Zi扩产。
 
六面顶压机 ：公司是锻造六面顶压机龙头，技术、产能均领先同行。2022年压机产能有望翻倍，预计2022-2024年营收复合增速20%。
半导体耗材 ：当前国产化率不足10%。公司产品打破海外垄断，已供货多家全球主流封测厂，品类拓展+国产替代打造业务新增量。
 
轴研所：航天军工特种轴承订单饱满，风电主轴轴承获批量订单

轴研所主要产品为 航天军工特种轴承和民品轴承 。2021年，公司轴承制造业务营收7.5亿元，同比增长23%，毛利率稳定在35%。
 
1） 军品 ：ShΙ场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满；
2） 民品 ：公司大兆瓦风电主轴承技术获突破，3.2MW主轴承获批量订单。轴研所 成功研制国内首台7MW大功率海上风电主轴轴承，打破海外企业垄断 ，国产替代空间足。

产能方面， 伊滨科技产业园(一期)预计2023年实施完毕 ，达产正常年份可实现营业收入10亿元，利润总额超1亿元，税后内部收益率13.9%。