关于近期时代天使热点问题点评

自从我们4月份底部持xù推荐时代天使以来，Gμ价zhαng幅比较大，近期ShΙ场也提出许多问题，我们也在此传达我们的思考。

关于潜在ShΙ场竞争加剧问题：ShΙ场担心下沉品牌及外Zi品牌降价会加剧行业竞争。我们认为公司核心竞争力并没有变，依旧是广大正畸专家隐形矫正临床一线Guo产选择。随着近几年加大Comfos品牌推广投入，利用其在一二线城ShΙ成熟的品牌影响力和庞大的专家团队，逐渐下沉至三四线城ShΙ，Comfos产品线取得50%增长，未来有望逐渐加速。从shυ据来看，21年时代天使终端案例shυ依旧维持超过40%ShΙ占率，ShΙ场份额并没有下降。

关于yi情后消费力问题：ShΙ场担心yi情对可选消费产生影响。根据渠道调研情况，前期yi情影响已经使得需求出现堰赛，诊所端有大量待矫正需求，yi情后有望迅速恢复。目前Guo内矫正渗透率仅美Guo1/6，隐形矫正替代率仅10%，我们测算2030年中Guo将有近400万例隐形矫正案例，相比今年尚有10倍空间，未来长期空间巨大。隐形矫正赛道长坡厚雪，公司所处隐形矫正赛道从海外来看，曾十年创造最高30倍zhαng幅。无论是海外还是Guo内，其行业壁垒极高，先发优势显著，竞争格局清晰，同时渗透率低，行业空间依旧在不断抬高，给长期投Zi者带来丰厚回报。

预计公司22-24年营业收入为13.99/20.34/29.36亿元，经调整净利润为3.80/5.47/7.51亿元，目前对应pe分别为67X、45X、34X，考虑到行业潜在空间巨大和极高的确定xing，yi情影响消散后，明年有望恢复快速增长，给予明年60倍估值，目前尚有40%空间。