浙商证券：兼具周期性与成长性，酒店行业三轮历史行情全梳理
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
浙商证券研报指出，yi情期间单体酒店大幅出清，众多酒店Zi产被迫进入交易程序，为酒店连锁化发展提供历史性机遇。参照海外yi情复苏，管控放松后海外各酒店集团Revpar在22Q1已接近或超过2019年同期水平。酒店行业有望迎来量价齐升的复苏强周期。
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浙商证券研报指出，yi情期间单体酒店大幅出清，众多酒店Zi产被迫进入交易程序，为酒店连锁化发展提供历史性机遇。参照海外yi情复苏，管控放松后海外各酒店集团Revpar在22Q1已接近或超过2019年同期水平。酒店行业有望迎来量价齐升的复苏强周期。
1）酒店行业兼具周期性与成长性
酒店行业具有直营和加盟两种商业模式，兼具供需波动下RevPAR调整的周期性及快速拓店下量价齐升的成长性。周期性主要由行业供需影响，成长性体现在轻Zi产拓店以及产品的不断更新升级。

2）yi后酒店业供需改善推动周期因子上升、成长性持续释放
结构升级趋势不变。中等收入人群扩大持续为产品升级提供基础。中高端产品具有更强的盈利能力，参照海外酒店集团shυ据，中高端、高端酒店加盟商稳定性显著高于中端及经济型酒店。
下沉节奏加快。我国下沉ShΙ场酒店shυ量仍有增长空间。yi情期间龙头加快下沉ShΙ场拓展。
供给侧持续出清、需求回暖将推动Revpar上行。yi情期间单体酒店大幅出清，众多酒店Zi产被迫进入交易程序，为酒店连锁化发展提供历史性机遇。参照海外yi情复苏，管控放松后海外各酒店集团Revpar在22Q1已接近或超过2019年同期水平。
3）三轮历史行情大起底
2007-2008金融危机带来行业出清，经济型酒店逆势扩张，09年起供需全面爆发，如家借助Zi本ShΙ场弯道超车，Gμ价2年7倍。
2015-2018酒店进入存量发展、结构升级阶段，华住在中高端酒店布局具有前瞻性，Revpar增幅远超竞争对手，Gμ价3年13倍。
2019-至今，连锁酒店迎来历史性发展机遇，锦江酒店规模优势+管理改善预期，期间最高zhαng幅超过3倍。

4）个Gμ对比：成长性、运营与盈利能力、周期性
三大龙头yi后拓店侧重点各不相同：锦江全面加码中高端、华住千城万店计划重在区域扩张，首旅采用轻管理模式快速吸纳中小酒店业主。
运营能力：华住经营shυ据和费控能力保持领先，锦江费用率改善最为明显。yi情期间，锦江和首旅均进行了人员精简，锦江酒店21年年底员工shυ量与2019年年底相比减少19%，华住则保持员工增长。

盈利能力：华住和锦江综合takerate领先，华住持续性加盟收入占优。首旅低于华住、锦江约2pct，或因为轻管理模式takerate较低所致。
周期性：首旅和君亭直营店shυ量占比相对较高，复苏周期有望释放更大的业绩弹性。