核心逻辑：
1、莱茵生物6日涨幅48.13%，工业大麻获强烈关注
莱茵生物6月29日-7月1日连续发布公告显示，公司22年上半年因植物提取业务持续景气，净利润同比增长100%-150%，同时八月底美国参议院就将迎来工业大麻表决提案，如若通过工业大麻将迎来千亿级市场，参考电子烟发展路径，北美工业大麻合法化将是促使工业大麻CBD从0到N的重要推进力量，电子烟行业诞生了如思摩尔这类的百倍公司，工业大麻行业必将有过之而无不及。受此一系列消息影响，公司6日涨幅高达48.13%。

2、全球工业大麻CAGR为34%，2025年规模达1500亿美元，工业大麻供不应求

4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交。从全球市场来看，工业大麻预计将实现1800亿元，复合增速达到34%；当前海外工业大麻市场正处于快速增长过程中。与此同时海外工业大麻全面合法化正在推进，解除了行业发展的最后枷锁。根据 Cannyx Markets 和 Hemp Benchmarks 的数据，CBD 晶体均价约为 1600美元/千克，是纯度偏低的工业大麻原油的 2.4 倍；若 CBD 晶体的纯度达到 95%以上，其价格可达 5000-10000 美元/千克。
3、在工业大麻领域，超临界CO₂萃取法、规模化、低成本是核心壁垒
超临界CO₂萃取法是工业大麻当前最前沿的萃取技术，它具有不易燃、无毒和惰性的特性，能有效提取大麻素、萜烯和其他大麻成分等化合物，是当前工业大麻最新技术，但由于成本较高，目前还有少数公司拥有该技术。

晨光生物的超临界CO₂萃取法是国内目前首家大规模应用，同时具有工业大麻种植与加工许可证，如若北美市场放开，晨光生物将会首先受益。

4、植物提取物行业属新兴行业，正处超速发展期，甜菊糖和工业大麻是核心板块
随着人们追求天然、健康及安全的观念逐渐增强，植物提取行业黄金时代已经到来，整个行业目前正处于高速发展期。根据 Markets and Markets 分析，2019年植物提取物市场价值约237亿美元，预计到2025 年将达到594亿美元，2019年到 2025 年的复合年增长率为 16.5％。其中，甜菊糖苷的需求量在 1.3 万吨左右，2016-2020年需求复合增速达到30%，中国作为植物提取物主要出口国，甜菊糖的出口多年来一直稳居第一。同时随着美国大麻合法化法案的进展，工业大麻也将成为植物提取的重要板块。

5、晨光生物：植物提取行业龙头，拥有工业大麻双许可证和核心提取技术，估值仅莱茵生物一半
业绩测算：
根据长城证券调研报告显示，从收入端和利润端看，过去5年公司复合增长率分别为25.3%和31.2%，2021年公司营收48.74亿元，yoy+24.55%；归母净利润3.52亿元，yoy+31.29%；保守预测按公司过去5年利润端的复合增长率分别为31.2%，22年保守利润为4.6亿（其中不计算辣椒素的增产、赞比亚的成本下降、甜菊糖盈利增长），不考虑工业大麻，给与近两年平均估值中枢，27倍PE，该部分分布估值为124亿。

工业大麻部分。考虑产能已经具备，一旦下游北美工业大麻合法化通过，保守估计2023年市场空间为500亿，考虑公司为全球植物提取龙头，全球大麻提取产能80%集中于中国，公司拥有完善的大麻提取牌照与超临界CO2提取法，假设占据10%市场，按照10%净利率，有望贡献5亿利润，此部分给与20倍估值，市值约100亿。

两者相加约224亿合理估值，相比当前90亿市值具有翻倍空间。

逻辑详解：
莱茵生物6日涨幅48.13%
植物提取迎来业绩大爆发
工业大麻引发强烈关注

莱茵生物6月29日-7月1日连续发布公告显示，公司22年上半年因植物提取业务持续景气，净利润同比增长100%-150%，同时公告美国众议院MORE答案如果通过，公司工业大麻将获得增量，目前调试进展符合预期，受此一系列消息影响，公司6日涨幅高达48.13%，其中工业大麻的消息最受市场关注。 

美国将突破358.6亿美元

全球将突破1500亿美元

规模化将成就行业百倍公司
此次工业大麻获得强烈关注，主要源于美国大麻政策变化：4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。

从美国大麻市场角度来看，近年来伴随政策合法化进程加快，叠加相关技术的不断进步，美国大麻市场规模也在加速扩大。根据ProhibitionPartners数据，2020年美国成人使用和医用大麻市场规模约为163.3亿美元，预计至2025年将达到358.6亿美元，2020-2025年复合增速为17%。

但是美国的工业大麻存在巨大缺口，需要靠进口来补缺。根据《2021年大麻与CBD概况》（2021 Hemp & CBD Factbook）最近数据报告显示，2020年，美国进口工业大麻总额约为8780万美元，在前10个月中，进口额总比较2019年同期增长10%，其中，中国是美国工业大麻进口国的主要国家之一。

从全球市场来看，合法大麻预计至2025年行业规模将突破1500亿元。参考电子烟发展路径，北美工业大麻合法化将是促使工业大麻CBD从0到N的重要推进力量，电子烟行业诞生了如思摩尔这类的百倍公司，工业大麻行业必将有过之而无不及。

超临界CO₂萃取法
工业大麻新技术、且壁垒高
晨光生物已掌握该技术
除了规模化，新技术也是工业大麻的一大门槛。目前，二氧化碳萃取法已经占据了工业大麻和 CBD 行业的半壁江山。这种较新的技术对环境更友好、无毒且不易燃。其中，超临界CO₂同时具有液体和气体的特性，在 100 个大气压和大约 27°C 的温度下，通过调节CO₂萃取器的压力和温度，可使CO₂超过其“临界点”，变成超临界CO₂。超临界状态的CO₂ 是一种绿色的有机溶剂，它具有不易燃、无毒和惰性的特性，能有效提取大麻素、萜烯和其他大麻成分等化合物，是当前工业大麻最新技术。

使用这种提取技术制造大量的工业大麻产品，目前国外药房的货架上已经摆满各种二氧化碳萃取产品，包括：CBD油、四氢大麻酚分离物、CBD分离物、全谱提取物。但是CO₂萃取设备一般大型且极其昂贵，其体积庞大，由许多部分组成，包括二氧化碳罐、泵、萃取容器、分离器和收集容器。通常只有大额投资的公司才能使用这项技术来制造顶级工业大麻提取物。目前，大多数萃取者仅限于使用高浓度酒精提取法。

中国是植物提取物主要出口国
甜菊糖和工业大麻是核心板块
我国拥有悠久的中医药研究历史，且具备植物资源和成本优势，植物提取物是我国出口创汇行业，同时我国也是植物提取物的主要出口国。根据海关统计数据显示，2019年植物提取物出口额 23.72 亿美元，同比增长 0.19%；出口量为 86900 吨，同比增长 5.68%。进口额仅 8.29 亿美元， 同比增长 16.9%。从出口市场来看，中国植物提取物出口主要市场集中在美国、欧洲、亚洲，2019 年出口前十市场为美国、日本、印度尼西亚、 韩国、西班牙、中国香港、德国、墨西哥、俄罗斯和印度，其中美国、 日本、印尼出口额分别为 3.30/2.03/1.28 亿美元。从出口的产品来看，十大品种总出口额约10亿美元，占提取物出口的50%左右，主要是甜菊叶提取物、甘草提取物、银杏叶提取物等膳食补充剂原料。近几年来前十大出口品种略有变化，但甜菊叶提取物一直稳居第一。

另外，值得一提的是，随着美国大麻合法化法案的进展，工业大麻也将成为植物提取的重要板块，目前工业大麻的市场正在快速成长，广阔市场空间或带动植物提取行业超预期爆发。

晨光生物：工业大麻与植物提取双龙头，8月大麻法案通过诞生千亿空间，完美对标莱茵生物，目前市值仅90亿，严重低估
最后总结一下公司的5点核心优势——
拥有工业大麻双许可证，已掌握超临界CO₂萃取法
公司成本低、具备规模化能力
公司全资子公司腾冲晨光云麻生物科技有限公司于2020年7月29日取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻加工许可证》（批准号：云南省腾冲县市区麻加准字202001号），加工种类为工业大麻花叶。在获得工业大麻许可证之前已经完成前期建厂工作，具备了安全有效提取CBD的能力。公司作为国内植物提取的龙头公司，在提取技术方面具备领先优势，公司拥有工业大麻前沿技术超临界CO₂萃取法，以及规模化生产等优势，使得公司主产品成本比同行低5%-10%，公司计划先用比较小的生产线，将工艺参数做到最优，通过前期技术摸索，产品质量达到一定标准之后，再对国内生产线扩量，同时将在美国建厂投产工业大麻。有望成为行业百倍公司。

公司是植物提取领域龙头企业，在十大植物提取物出口企业排名前列
公司植物提取物涵盖四大系列80余种产品：天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物以及油脂和蛋白。目前已完成了辣椒红色素、辣椒精、叶黄素等既有优势品种的布局；培育出番茄红素、 甜菊糖苷、花椒提取物、葡萄籽提取物等规模化品种，正在向世界第一或前列的目标快速发展；且在全球配置原材料，发展超20万亩种植基地，掌握了低价、高质、稳定的原材料来源。以优质产品服务客户，积累了一大批长期、稳定的战略合作客户，如奇华顿、国际香精香料（IFF）、森馨、味好美、康师 傅、统一、海底捞等，是我国提取物出口十大企业排名前列企业。

公司打造了10个世界第一或前列的植物提取物品种
布局全球，是世界的晨光
公司目前已将辣椒红色素、辣椒精和叶黄素三个品种做到了世界第一的位置，同时还将番茄红素、甜菊糖苷、花椒提取物、葡萄籽提取物等规模化品种打造成为了世界前列品种。其中辣椒红色素销量已经连续十二年稳居世界第一，全球市占率高达60%左右。辣椒精市占率在 40%左右，销量位居全球前列。多项世界第一，是晨光全世界布局的实力体现，毫不夸张的说，今天的晨光，已经是世界的晨光。

拥有有世界先进水平的研发中心、权威的检测中心、先进齐全的中试中心
公司以“研发、检测、中试”三大中心为科创平台，打造植物提取行业的制高点，秉承开放、合作、共赢的发展态度，为行业内专家提供产品研发、中试、产业化、销售等服务，打通产、学、研成果转化及产 业化环节。公司研发中心历经十余年发展，成为业内首家省级工程技术研究中心，形成了融研发、检测、成果转化为一体的技术创新系统，旨在建成世界领先的全球化植提研发中心。

甜菊糖苷翻倍增长，2022年将贡献超预期利润
目前全球产能接近 10000 吨左右。晨光生物作为国内少量可供应甜菊糖苷的企业，拥有2个亿货值。且由于多年植物提取经验积累及技术研发，做到了极低的提取成本，且能在获得高纯度甜菊糖苷的同时，从甜叶菊溶剂提取出 di-CQA 新成分，可用于饲料替抗添加剂，大大提升了公司甜菊糖苷的毛利，根据公司的互动纪要显示，甜菊糖苷目前呈翻倍增长态势，在今年盈利可以到20-30%的水平区间，2022年的利润贡献会非常明显。