公司目前聚焦于微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产和销售，主要为通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等下游领域客户提供产品和解决方案。

公司为国内领军企业，海外厂商则以德国IMS、日本电产为代表。微型传动行业因其高精密性要求，目前主要玩家仍为以德国IMS、日本电产等为代表的海外厂商。

就产品本身而论：IMS提供的产品包括齿轮部件、主轴传动装置等，在汽车电子等下游领域与兆威形成直接竞争；德昌电机主要做汽车标准马达，也会提供电机加传动的解决方案，与公司存在部分竞争；日本电产则主要生产无刷电机和步进马达，与公司基本无竞争关系。

事实上，公司会采购德昌和日本电产的马达，他们也会采购公司部分零部件，形成互为可供的生态链条。

微型传动行业空间超百亿，新兴领域大有可为。

全球精密传动龙头IMS公司整体营收规模约为 5 亿欧元量级，其下游应用主要为汽车电子、钟表等传统领域。兆威机电作为国内行业龙头，在通讯、汽车电子、智能家居和扫地机器人等领域均已形成亿元以上营收体量。

微型传动应用下游广泛，且在新兴行业中“以塑代钢”前景广阔，根据产业调研，考虑到IMS 在汽车电子领域的龙头地位，我们判断汽车电子领域微型传动产品市场空间超50亿元，微型传动整体行业现有空间超百亿，且新兴领域增速迅猛。在越微型精密化的应用场景中，对传动产品的技术要求越高，产品附加值越高。

智能家居与扫地机器人行业景气高企，微型传动产品应用乘势而上。

（1）智能家居空间巨大：

Strategy Analytics在《2019年全球智能家居市场》研究报告中表示，2019年全球消费者在智能家居方面的支出达到1,030亿美元，并预计将以11%的年均复合增长率增长到2023年的1,570亿美元，呈快速发展态势。

在传统家居行业亟需转型以及消费者对智能化产品需求日益增长的双重推动下，家居行业正朝着智能化方向发展。

根据艾媒咨询数据显示，2016-2020年中国智能家居市场规模不断扩大，其中，2020年为1705亿元；预测2021年和2022年市场规模将分别达到1923亿元、2175亿元。

（2）扫地机器人行业景气高企：

我们判断国内扫地机器人市场规模到2025年有望增长至3000万台，较目前规模增长3倍。

从产品功能来看，扫地机器人和洗衣机都是用于自动完成家庭劳务工作。

目前国内扫地机器人行业销量约800万台，而洗衣机行业销量超过6000万台，两者存在巨大差距的主要原因是扫地机器人的性能成熟度和产品认知度都不及洗衣机。从产品属性而言，随着扫地机器人功能的不断完善，以及产品口碑的传播，其有逐步成为必选消费品的可能。根据我们测算，目前，扫地机器人在国内 2.5 亿户城镇家庭中的渗透率约10%。

假设渗透率未来每年平均的提升速度是3pcts（也即到2025年渗透率达到25%），同时假设产品更新周期为 3 年，按此测算，预计到2025年国内扫地机器人市场规模将达到约3000万台，较目前有 3 倍以上的成长空间，对应 5 年CAGR约26%。

（3）医疗领域：

医疗与个人护理类微型传动系统，可应用于洁面仪、按摩仪、智能头部按摩器等个人护理产品和骨科手术创面清洗泵、智能医疗按摩鞋等医疗器械产品中。

(4)VR：

根据公司官网介绍，虚拟现实跟踪系统主要包括机械、光学、超声波和电磁场跟踪系统等，兆威在微型齿轮驱动方面可协助解决 VR 磁感应系统信号发射器旋转时产生的噪音和震动问题。

齿轮箱利用无刷电机控制整个 VR 系统中倾角传感器的信号传输、覆盖方向，实现稳定控制自转的转速，且调节齿轮箱体积小、可做多级驱动需求，易于与数字电路匹配。

最后写个估值吧，写到这里的时候已经板了，但是熟悉我的人都知道我从不来吹隔日票。

选取线性驱动国内龙头捷昌驱动和电踏车驱动系统及组件龙头八方股份作为可比公司，可比公司2022年平均 PE 估值为 34 倍，考虑到公司所在行业龙头先发优势凸显，且属于高壁垒核心零部件领域，2022、2023年业绩增速预计更快，且公司下游多为较具潜力的新兴行业，公司或可复制在智能手机摄像头升降模组上的爆款单品成功，我们给予公司相对于可比公司一定的估值溢价，给予2022年 45 倍 PE 估值，对应目标价为 85 元。