1)疫情管控影响趋缓,换电站恢复快速铺设。受到疫情影响,2022 年 4-5 月我国换电站铺设量分别为28/39座,较3月份降低了8/19 座。6月份我国换电站铺设量63 座,同比增长超80%。
2)换电站招标在三季度密集举行,设备端的公司将引来重大催化。
3)新能源重卡换电元年爆发。在2022年销售的 7737 辆新能源重卡中,超过 85%的新能源重卡车辆选择了 282kWh 的电池容量。同一类型电池的广泛应用有利于换电站设备商推广标准化换电方案。
4)政策利好不断,40 种换电车型进入推荐名单,各地推出换电站规划和扶持政策。2022 年第 6 批 新能源汽车推荐目录有 1 款乘用车及 39 款商用车换电车型入选。地区层面,北京及安徽合计提出在 2025 年共计建设超 500 座换电站,重庆推出针对出租车、重卡等特殊车型的优惠政策,广东针对换电运营企业实施奖补并推动换电设施产业化。
山东威达是换电设备赛道的龙头,深度绑定蔚来,估值仅10倍出头。
1) 大力扩产新能源业务,目前已形成年产940万套电池包的生产能力。同时公司深度绑定蔚来,是蔚来核心换电站设备供应商,蔚来计划2025年全球换电站实现4000座(目前第二代换电站仅50座,总量不到700座),公司换电业务有望持续爆发。
2)公司是蔚来二代换电站独家供应商,具有成长先发优势:公司2017年和蔚来成立合资公司斯沃普,山东威达持有斯沃普44%的股权,是其第一大股东,蔚来持有斯沃普43.5%的股权,是其第二大股东,斯沃普为蔚来研发并制造换电站。斯沃普是蔚来换电站唯一供应商,已迭代推出第二代换电站,将持续分享蔚来市场开拓红利。
3)公司作为换电赛道稀缺标的,低估值叠加高成长确定性,eps和PE有望实现双击。机构预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.99/4.2/5.7亿元,同比增长57%/27%/35%,当前股价对应PE分别为14/10倍。公司于2020年底发布第二期股权激励计划,授予条件以2019年净利润为基数,2021年~2023 年公司净利润同比增速分别不低于 20%、35%、85%,彰显管理层对未来业绩的信心。
从产品提价和或成本控制的角度来看。蔚来第一代和第二代换电站分别规划了3块和13块电池,宁德时代的换电站规划了48块巧克力电池。可以看到行业的整个装备效率在快速提升。蔚来第一代换电站毛利率10%,第二代换电站毛利率上升到了25%。
山东威达在投资者互动当中披露,目前主要为蔚来汽车提供换电站设备或研发、设计服务,同时也在研发可适用于国内外不同车型的换电新产品,以及时满足客户需求,充分顺应行业发展。
除此之外,值得一提的是,2020年12月,山东威达还投资1.5亿元,参与了蔚来旗下电池资产管理公司蔚能电池资产有限公司的增资,取得了蔚能8.8%的股权。威达未来的前景绝不止设备供应商,而是深度绑定蔚来在电池管理、换电站运营、动力电池回收领域都有布局