国盛证券：EVA粒子将从四季度开始紧缺，明年紧缺程度还将加剧
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
国盛证券指出，光伏胶膜作为组件封装的中药材料，在光伏需求大增北京下，EVA粒子将从今年四季度开始紧缺，明年的紧缺程度将进一步加剧。EVA粒子的短缺也将驱动胶膜企业单平营利维持高位，明年业绩有望超预期，目前PE估值普遍在20-25倍之间，尚未完成估值切换，后续EPS还有上修机会。
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国盛证券指出，光伏胶膜作为组件封装的中药材料，在光伏需求大增北京下，EVA粒子将从今年四季度开始紧缺，明年的紧缺程度将进一步加剧。EVA粒子的短缺也将驱动胶膜企业单平营利维持高位，明年业绩有望超预期，目前PE估值普遍在20-25倍之间，尚未完成估值切换，后续EPS还有上修机会。
1）光伏胶膜主要用于组件封装，对保护电池片起到关键作用
由于光伏组件常年工作在露天环境下，所以光伏胶膜需要有在多种环境下的良好耐侵蚀性，其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性对组件的质量有着非常重要的影响。
再加上光伏电池的封装过程具有不可逆性，所以电池组件的运营寿命通常要求在25年以上，而一旦电池组件的胶膜、背扳开始黄变、龟裂，电池易失效报废。
所以尽管胶膜等膜材在光伏组件总成本中的占比不高，但却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。
2）在光伏需求大增的大背景下，EVA粒子或将从2022Q4开始紧缺，2023年紧缺程度或将加剧
在光伏胶膜应用中，对于单面组件而言，EVA胶膜用在正反两面的封装，对于双面组件而言，采用正面EVA、背面POE类产品的封装方式，整体对EVA粒子的需求量大增。


预计2022、、2023和和2024年全球光伏新增装机fen别在256、350、420GW，对EVA粒子的需求量需要达到122.1、161.6、188.6万吨，而全球光伏级EVA粒子总供给预计fen别为117.2、147.8、184.8万吨，整体EVA粒子的需求维持供不应求情况，2023年EVA粒子供给缺口在加剧。

3）EVA粒子短缺或将驱动胶膜企业单平营利维持高位，明年业绩或将超预期
EVA粒子供不应求或导致整体EVA胶膜的有效产量供不应求，虽然现在EVA胶膜名义产能在持续投放，但是有效的EVA胶膜产出或将有限，EVA胶膜企业的供应链管理能力将成为核心竞争力，这或将弱化名义产能过剩所带来的价格紧张压力。
从历史来看，由于胶膜环节的主要成本为EVA粒子，2020年下半年以来，随着EVA粒子的价格持续上行，EVA胶膜价格也水氵张船高，胶膜企业有很强的成本转嫁能力。
而且随着EVA胶膜价格维持高位，EVA企业毛利率和净利率也依旧维持高位，单平营利得到保证。
4）EVA粒子和胶膜企业EPS存在上修机会
当前整体EVA和EVA胶膜扳块对应明年PE估值在20~25倍左右，尚未完成估值切换。同时后续随着EVA粒子价格上行和胶膜价格上行，EPS还有上修机会。