1、十四五期间对军品、民品放量都有信心，短期军品需求稳定，民品信创需求 差且没看清拐点；2、中期看民品竞争激烈，主要靠军品贡献利润，民品会做价 格战来抢份额。 董秘 廖凯 上半年受疫情和信创需求影响，Q2情况不理想，收入+14%，扣非利润-30%。 环比来看，Q2下滑大概50%。信创不及预期，对收入端影响比较明显，细分来 看，显控产品收入稳步增长；芯片去年的量比较小，主要参考环比情况，Q2环 比下滑88%。Q1民用芯片是1.8亿，Q2只有2000多万。情况比较好的是雷达和 显控，其中雷达增速比较好。装备收入比较稳，因为产品结构和客户变化，军工 毛利率下滑。 人员增长幅度不大，内部调整比较大，主要是优化人才机构。研发投入明显增 长，是导致利润下滑的部分原因。另外，我们参股部分上下游企业，经营情况也 不理想，投资亏损方面也影响利润表现。 经营性现金流下滑明显，主要是军工客户在节点的付款不够快。应收账款和现金 流情况类似，主要是军品账期拉长。 从上半年情况来看，全年业绩预测可能要调整。下半年信创能不能起来是未知 数，军品和装备比较稳。现在预估全年收入和去年持平，新产品研发投入和人员 结构在变化，费用成本都有增长，利润会比收入表现更差。 信创主要是考虑换届、疫情和地方政府财政，可能会推延。但是美国也在加快制 裁脚步，信创需求仍然存在。现在有很多一级市场的信创公司都有融资压力，如 果明年信创能起来，初创公司会做短期价格战来做规模，从而做下一步的融资， 所以我们今年也需要做好准备。 现在希望调整大家的预期。但公司在装备方面有稳定的客户，在产品方面目前是 市场里适配性最好的，公司对未来还是具有充分发展信心。十四五期间，装备、 信创都为公司提供了黄金发展时期。业绩什么时候能实现快速增长，仍然要等待 春风来临。 Q：信创行业需要观察什么指标作为拐点？ A：可能还要等待领导推动相应策落地，现在大基金、工信部最近都有人事变 动。信创之前也在提，但现在决心会比前几次更大，所以我们也拭目以待国家在 这块的动作。 Q：信创市场的空间有什么变化？ A：空间比前几年更大，特别是行业信创，金融、电力、交通都涉及很多品类； 但关键是节奏，每年替换多少量、几年换完，现在政策不够明朗。如果每个行业 都要求100%更换，那空间巨大，这个空间就够3-4年，带动产品技术进一步更 新迭代。但是现在防疫还是地方政府的首要任务，各地经济复苏也有过程，所以 现在对中国来说，稳定是大局。 Q：在国产服务器市场的储备？ A：主要是，我们会坚持GPU技术发展这个路线，把图形图像做好。技术达到可 用性之后，就会打开新领域的空间。我们计划2年左右推出新产品，也希望加快 研发速度，但研发是越往后越难，在IP、接口领域都可能受到美国限制，所以这 块发展可能会比较慢。在技术储备好之后，市场需求是很明确的。 Q：国家对GPU国产替代的看法？ A：就是市场竞争，不知道国家什么时候提上日程。景嘉微做了适配，市场需求 恢复之后，客户会从性能和价格角度首选景嘉微；但是因为国家没有强制要求使 用国产，如果国外一直能供产品，也会有部分给海外。 Q：显控毛利率掉了6个多点，财报解释原材料和人力成本提升，具体情况和下 半年展望？ A：显控包括船舶，产品价值比较低，起量之后产品结构改变、影响毛利率；装 备要求国产化，板卡使用FPA，国内价格和之前比有明显变化，对成本也造成影 响；人员方面，有做优化、吸纳更多水平更高的技术人员，成本更高也有影响。 全年来看，军品毛利率会有一定的下滑幅度，相对比较稳定。随着产品结构进一 步变化，也可能影响毛利率。 Q：GM9的第二个型号已经完成流片，性能有调整，现在的定价水平和后续推 动？海外半导体也跌了比较多，预期景气度下滑，定价策略会做什么调整？ A：国际上很多显卡承压，国内也有很多企业出来，所以我们面临严重的阻击 战。尽快推出9系列第二款产品，也是为了应对。现在公司一共有3大款产品， 给客户提供解决方案服务，全方位价格的选择。我们唯一考虑的目标是市占率， 不管是国内还是国外对手，可能我们在民品会有比较大的承压。具体要牺牲多少 利润，不知道。 Q：创业公司的产品适用情况？ A：现在基本都是imagination的核，初创公司面临着普遍性的适配过程中的技 术支持问题。因为现在不是在X86或者ARM体系，而是在纯国内体系，需要原 厂提供大量后台支持，甚至底层代码的改变。所有初创公司都会遇到同样的问 题，因为买的是一套东西。 景嘉微有先发优势，但毕竟是自己单独在做；十几家公司都在解决同一个问题， 结合了大家的力量在做，一旦被攻破，大家都具有适用性，接下来就是价格战。 所以我们强调轻装上阵，短期承压，就是要趁这个有先发优势的节点来提高占有 率。他们的机遇也在于，现在信创还没起来，还有时间去试。但这个问题能不能 解决，我们也不知道。 Q：集显CPU对独立GPU市场的影响？ A：这其实是CPU厂商在激烈竞争，一旦集显全面开花，抢的也不是GPU市场， 而是CPU市场。 Q：军品的策略，怎么弥补民品的损耗？ A：迎接十四五放量，图形显控稳步放量，小型化雷达快速放量。在此基础上， 民用的小幅爬坡和军品相吻合，那我们压力就比较小；如果民品放量速度超过军 品，我们就会有利润承压。十四五期间是黄金发展期，无论国外有没有扰动因素 都是这样。我们觉得应该能匹配上。装备要求全面国产化，随着量的提升，毛利 率稳定性会比较强。民用起来之后，能分摊部分费用，而且民用市占率起来之 后，新的竞争格局初现，盈利水平也会迅速回升。 Q：下半年和明年对军品的展望？ A：今年应该有30%左右增长，明年如果小型化商业化雷达放量，那军品增速会 加快，肯定超过30%，具体多少要根据任务下达情况。装备的量不大，但价值 很大，所以我们的产能准备是很充分的，随时可以迎接放量。 Q：原材料+30%多，库存商品+50%多，主要是在哪块业务做准备？ A：民用和军用都有，我们相信十四五期间都会放量。 Q：军工回款不及预期，对后续的展望？ A：军品回款本身也有周期，十四五的量比较大，先保证交货。相信回款还是会 按期完成。 Q：对后续军品的增速判断和毛利影响的指引？ A：和半年报差不多，收入端大概30%左右，毛利变化趋于稳定。下游增速也差 不多，今年船稍微快点，因为原来市占率不高。爆发式增长主要看明年的雷达。 Q：降价抢份额能获胜的信心？ A：我们有稳定的利润来源，初创公司靠融资，融资在一定规模之后没那么简 单。