（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。

🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。

2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。

2、我们认为习酒剥离后，茅台集团规划不变，习酒规划的200亿左右缺口依靠主业，其次才是和主业相关的金融。

3、任期问题，我们认为目前还是捕风捉影，不符合实际。判断会有一个合理的不影响企业发展的时间跨度。十四五目标实现对茅台来说还是很关键。

4、根据公告，系列酒有明确的技改和扩产规划，预计到2025年产能达到6.8万吨。系列酒产品sku精简，动态调整，结合渠道反馈，预计公司500-800价位有较大布局发力动作。茅台酒扩产将是重要资本开支方向。

5、从渠道跟踪，公司渠道结构指导思想是需求在哪里，消费者在哪里，就向哪里发展和倾斜。渠道多元是一个生态化的。渠道发展，尤其i茅台是理性的有数据智能支撑的。

🔥 ——继续坚持今年8月到12月有一波白酒行情的基本判断。