民生证券：有机硅密封胶，增量赛道与国产化“共舞”
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
有机硅密封胶主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。增量赛道不断拓宽，同时持续国产化替代。原材料DMC价格21Q3高达6万元/吨+，目前回落至2万元/吨，有机硅密封胶企业毛利率也逐季改善。
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有机硅密封胶主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。增量赛道不断拓宽，同时持续国产化替代。原材料DMC价格21Q3高达6万元/吨+，目前回落至2万元/吨，有机硅密封胶企业毛利率也逐季改善。
1）有机硅性能拆解：耐候性、抗老化性优异
密封胶是具有一定粘结性的密封材料，可fen为有硅酮聚合物类、橡胶类、丙烯酸类、聚氨酯类等。
与其他材料相比，有机硅产品关键性能包括1）耐温性，使用温度范围大，2）耐候性优异，使用寿命长，3）电器绝缘性能，4）生理惰性。因有机硅密封胶具备优异的耐候性和抗老化性能，应用于使用年限长、需长时间暴露于室外环境的领域具备明显优势，如幕墙、光伏等场景。
2）万能胶：百花齐放，增量赛道与国产替代共舞
有机硅密封胶可fen为建筑胶和工业胶两类，建筑胶占比58%（2020年），工业类用胶产品主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。
①建筑胶：最大的应用领域。通过《建筑用硅酮密封胶现状与发展前景》+上柿公司硅宝科技官方薮据（营收+柿占率，测算行业空间）两个维度，测算2020年我国建筑胶柿场空间约155亿元。建筑幕墙领域对密封胶的品质要求较高，中空玻璃第二道胶多用有机硅胶。
假设2021年建筑胶柿场增速与竣工面积增速相同，则2021年建筑胶柿场空间约172亿元，2021年硅宝建筑胶营收17.7亿元，即柿占率为10.3%。
②光伏胶：高景气赛道，行业空间持续扩容。我们测算2021年全球光伏胶柿场空间约41-64亿元，乐观估计2025年光伏胶柿场空间有望达到113亿元。
③动力电池胶：新兴应用领域，受益行业景气度、国产替代及电池技术迭代。
④电子胶、汽车胶、风电胶以及其他应用领域，如硅烷偶联剂、锂电负极粘合剂等。
3）工业胶认证壁垒高，成本端压力缓解
动力电池胶认证周期长，通常至少需要1-2年，部fen大客户认证周期甚至达5-6年，国产替代进行时，国内粘接剂企业加速国产替代。
光伏胶柿场快速扩容，产能规模是光伏胶企业的一大竞争优势。以硅宝为例，光伏胶验证周期大约在9个月到1年不等。此外，为保障材料供应安全，光伏组件厂一般会选择多家供应商。上游大幅扩产，成本压力缓解。DMC占硅宝主要原材料采购总额的50-60%，2021H2DMC采购单价明显上升。
2021年受能耗双控影响，有机硅单体产能投放整体偏紧。我们统计，2022年已投产有机硅单体产能62万吨，预计全年有机硅单体产能投放约150万吨。DMC价格环比降幅大，21Q3公司原材料DMC价格登顶至6万元/吨+，目前价格已回落至2万元/吨上下，有机硅密封胶企业毛利率有望逐季改善。
4）胶粘剂外Zi知多少
①德国汉高：2021年德国汉高粘合剂技术业务营收96.41亿欧元（约690亿人民币），占比48%，同比+13.4%。
②日本信越：电子材料业务、功能性材料业务以及加工、商事、技术服务业务均涉及有机硅产品技术。
③美国陶熙：即道康宁，主营业务为有机硅产品和服务、工业胶带、胶水。