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次新股基本面之:天力锂能【2022年8月17日申购】
股痴谢生
2022-08-16 12:27:11

一、主营业务

公司主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售,是一家具有 自主研发和创新能力的高新技术企业。基于能量密度高、放电容量大、循环性能 好、结构比较稳定等优势,三元材料已成为锂电池正极材料的重要发展方向,并 被广泛应用于新能源汽车、电动自行车、电动工具及 3C 等相关领域。

公司是国内较早从事三元材料研发与生产的企业之一,拥有三元材料及其前 驱体一体化研发与生产能力。公司产品包括 NCM333、NCM523、NCM622、 NCM811 等多种系列,几乎涵盖三元材料全部类型。公司专注于小型动力锂电池 领域多年,客户涵盖星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、横店东磁、阳 光电源、鹏辉能源等国内锂电池领域知名企业。根据高工产研(GGII)统计数据 显示,在电动自行车与电动工具锂电池用三元材料领域,2019 年及 2020 年公司 相关产品出货量居行业首位。

在主打小型动力锂电池领域的同时,依靠稳定的产品质量和性能,公司部分 产品已经进入新能源汽车市场,向包括星恒电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东 磁、鹏辉能源等在内的重点客户供货,并已形成了一定的规模。

3、主营业务收入构成

报告期内,公司主营业务收入主要来源于三元材料的销售。主营业务收入构 成情况如下所示:

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2、主要产品

(1)主要产品介绍

公司主要产品为三元材料。正极材料是锂电池的关键材料,其成本占锂电池 成本比例约 30%-40%,其特性对于电池的能量密度、循环寿命、安全性能等具 有重要影响。公司拥有不同组成比例、不同粒度分布、不同用途的三元材料系列 产品。公司产品广泛应用于电动自行车、电动工具、新能源汽车等领域。此外, 公司具备三元前驱体生产能力,三元前驱体是三元材料生产过程中的主要中间品, 公司前驱体主要用于自身生产三元材料。

公司三元材料产品主要型号、电镜图、技术指标和主要应用领域如下:

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在三元材料中,根据镍钴锰三种元素的摩尔配比,可搭配出不同型号的三元 材料,如NCM523的镍钴锰三种元素比例为5:2:3。实际产品中三种元素比例并非 完全标准化,而是在相对比例上有所调整,公司3系、5系、6系、8系产品大致对 应市场主要产品型号为NCM333、NCM523、NCM622、NCM811。目前三元材料 市场中5系产品占比最高,达到50%,8系产品占比持续攀升。

从产品技术参数来看,以发行人主要应用于电动自行车的 5 系产品为例,相 关参数与可比公司亦没有本质差别。发行人产品相应关键性能指标(典型值)与 可比公司 5 系 NCM 产品公开披露信息的比较情况如下:

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从生产工艺上来看,根据公开披露信息显示,公司与同行业可比公司三元材料的生产工艺基本一致,没有本质差别,只是在原材料品质及配比、后续烧结次 数、生产环节的管控标准等环节根据下游市场需求有所不同。

从产品应用领域看,公司产品主要应用于电动自行车与电动工具领域,以5 系常规材料(多晶)为主,同行业可比公司产品主要应用于新能源汽车领域,以 5系(单晶)、6系(单晶)、8系与NCA等为主。

综上,从材料成分、生产工艺、同类产品技术参数等角度看,公司产品与同 行业可比公司产品不存在本质差别。从应用领域看,公司产品与同行业可比公司 产品主要应用领域不同,在主要产品系列或型号方面存在一定差异。

公司具备多晶、单晶、包覆型产品生产能力,产品涵盖3系、5系、6系、8 系、无钴等全系列三元材料,公司生产的三元材料产品与同行业可比公司产品不 存在本质差别,不属于落后产品,公司现有产能不属于淘汰产能。

(2)三元材料领域各系列产品的差异

三元材料领域各系列产品原材料、生产工艺、直接人工等方面差异情况如下:

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截至2021年12月31日,公司及子公司拥有四个三元材料生产车间,生产线分 配情况如下:

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鉴于发行人成立以来基于自身的特点确定了定位于小型动力锂电池领域的 发展战略,下游客户需求也以常规多晶类产品为主,单晶及高镍产品的需求较小, 因此,公司的生产线以生产常规多晶类产品为目的,3系、5系、6系的多晶产品 可以共用生产线,单晶及高镍产品的产能均以兼容生产为主。在实际经营中,公 司可根据具体客户订单情况灵活调整生产,切换生产不同系列或型号的三元材料 产品。本次募投项目产线设计以高镍产品为主,可兼容生产常规产品,满足客户 各型号产品市场需求。

从固定资产投入方面来说,对于单位产能的三元材料,由于生产工艺及设备 需求的差别,单位产能的三元材料对应的设备投入存在较大差异。按照其高镍产 品的产能测算,单位产能的投资额是5系常规产品单位产能投资额的3倍以上。

(3)发行人具备实现三元材料领域全系列产品大批量生产并供货的能力

发行人具备全系列三元材料大批量生产的能力,具体根据客户需求安排不同 系列产品生产。报告期内,发行人3系、5系、6系、8系等系列产品自产产量情况 如下:

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综上,发行人拥有多条三元材料产线,可根据客户需求生产不同系列产品, 报告期内已实现批量生产各系列三元材料产品,发行人能实现三元材料领域全系 列产品大批量生产并供货的依据充分。

二、公司所处行业基本情况与竞争状况

(一)行业主管部门及管理体制

公司主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产和销售。根据《中华 人民共和国国民经济行业分类(GB/T4754-2017)》,公司所属行业为“C3985 电 子专用材料制造业”;根据中国证监会《上市公司行业分类指引(2012年修订)》, 公司所属行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。

三、竞争对手

三元材料按照应用领域可分为新能源汽车市场和小动力市场,其中小动力市 场的规模占比较低,行业内的大型企业主要集中在新能源汽车领域。在新能源汽 车领域,三元材料企业主要包括容百科技、长远锂科、当升科技、厦钨新能、振 华新材、杉杉能源等。在小动力领域,三元材料企业以天力锂能为主,天力锂能 占据了 40%以上的市场份额,其他企业主要包括杉杉能源(杉杉能源的客户仍以 新能源汽车领域为主)、桑顿新能源科技有限公司、湖南金富力新能源股份有限 公司等。

(1)宁波容百新能源科技股份有限公司

宁波容百新能源科技股份有限公司(688005.SH)成立于 2014 年,主要从事 锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,产品主要包括 NCM523、 NCM622、NCM811、NCA 等系列三元材料及其前驱体。三元材料主要用于锂电 池的制造,并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。客 户主要包括宁德时代(300760)、比亚迪(002594)、新能源(香港)科技有限公 司、天津力神电池股份有限公司等。(资料来源:容百科技(688005.SH)公告)

(2)湖南长远锂科股份有限公司

湖南长远锂科股份有限公司(688779.SH)成立于 2002 年,是中国五矿集团 有限公司下属企业,主要从事高效电池材料的研究与生产,产品主要包括三元材 料及前驱体、钴酸锂正极材料和球镍等,拥有锂电三元材料前驱体和三元锂电正 极材料完整产品体系,拥有麓谷基地和铜官基地两个生产基地,2020 年达到 1.95 万吨/年前驱体、2.96 万吨/年的正极材料产能。(资料来源:长远锂科科创板申请 材料)

(3)贵州振华新材料股份有限公司

贵州振华新材料股份有限公司(688707.SH)成立于 2004 年 4 月,控股股东 为中国振华电子集团有限公司,是中国电子信息产业集团有限公司旗下专业从事 锂电池材料研发、生产及销售的企业。主要产品为钴酸锂、复合三元、动力三元 及高锰多晶系列材料,目前已建成年产 3 万吨正极材料生产线,产能规模位居国 内同行前列。(资料来源:贵州振华新材料股份有限公司网站)

(4)北京当升材料科技股份有限公司

北京当升材料科技股份有限公司(300073.SZ)业务涵盖锂电材料和智能装 备,其中锂电正极材料主要产品包括多元材料、钴酸锂等正极材料以及多元前驱 体等材料,客户范围涵盖中国、日本、韩国等全球多个国家和地区,产品市场涵 盖车用动力电池领域、储能电池领域以及数码消费类电子领域,其中车用动力高 镍多元材料在国内率先量产,目前已大批量应用于国内外高端电动汽车。(资料 来源:当升科技(300073.SZ)公告)

(5)桑顿新能源科技有限公司

根据公开资料显示,桑顿新能源科技有限公司成立于 2011 年 12 月,是一家 专业提供锂电池能源研发及生产解决方案的综合服务商,产品涵盖三元材料、动 力锂电池、储能锂电池等锂电核心零部件产业生态链。根据启迪环境(000826) 披露的 2020 年年报显示,其参股公司桑顿新能源科技有限公司 2020 年实现收入 7.85 亿元,实现净利润-2.12 亿元,未单独列示其三元材料产品的相关产品收入 情况。

(6)湖南杉杉能源科技股份有限公司

湖南杉杉能源科技股份有限公司(835930.OC)成立于 2003 年,为 A 股上 市公司杉杉股份(600884.SH)下属企业,主营业务为锂电池正极材料的研发、 生产与销售,产品包括钴酸锂、多元正极材料、锰酸锂正极材料等,客户主要为 国际国内知名锂电电芯制造商,产品运用于各类数码产品、电动工具、储能、新 能源汽车等锂电池。2020 年,杉杉能源营业收入 38.74 亿元,实现净利润 2.02 亿元,未单独列示其三元材料产品的相关产品收入情况。(资料来源:杉杉能源 (835930.OC)公告)

GGII 出具的《中国三元正极材料行业调研分析报告》显示,2020 年杉杉能 源在中国自行车和电动工具电池用三元材料市场中占有率为 23%,居于行业第二 名。

(7)湖南金富力新能源股份有限公司

湖南金富力新能源股份有限公司成立于 2012 年 4 月,注册资本 8266.8946 万元,是一家主要以新能源锂离子正极材料生产、研发、销售及相关技术咨询和 服务为一体的高新技术企业。公司现有员工 300 余人。生产基地位于湖南省常德 市国家经济技术开发区,占地面积 67,000 平方米,建有三元前驱体生产基地、 三 元 材 料 生 产 基 地 。 公 司 总 产 能 达 到 22,000 吨 / 年 。( 资 料 来 源 :http://www.hn-kfl.com/index.html)

GGII 出具的《中国三元正极材料行业调研分析报告》显示,2020 年金富力 在中国自行车和电动工具电池用三元材料市场中占有率为 11%,居于行业第三名。

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                   2022年1季度                                                      2021

营业总收入(元)             14.38亿                                                            16.63亿

净利润(元)                   1.13亿                                                               8485.00万

扣非净利润(元)             1.08亿                                                                1.08亿

发行股数 不超过过过3,050 万股

发行后总股本 不超过121,982,307股

行业市盈率:27.76倍(2022.8.7数据)

同行业可比公司静态市销率估值(不扣非):64.29(容百科技)、51.57(长远锂科)、43.41(当升科技)、63.19(厦钨新能)、69.03(振华新材) 、19.14(杉杉股份)去除极值51.77

同行业可比公司动态市销率估值(不扣非):50.06(容百科技)、29.73(长远锂科)、30.59(当升科技)、32.96(厦钨新能)、20.79(振华新材) 、19.80(杉杉股份)去除极值30.66

image.png

公司EPS静态不扣非: 0.6960

公司EPS静态扣非:0.8854

公司EPS动态不扣非:1.8527

公司EPS动态扣非:1.7707

行业市盈率预估发行价:24.58元,可比公司预估市盈率发行价静态:45.84元,可比公司预估市盈率发行价动态:27.15元。

拟募集资金:83,645.66万元,募集资金需要发行价27.42元,实际募集资金:17.39亿元。

募集资金用途:1淮北三元正极材料建设项目2新乡三元正极材料建设项目

8月发行新股数量23只。

上市首日股价20%元,44%元,流通市值:(注册制)

价格区间56.80元,最高92.75元,最低36.68元。是否有炒作价值:无

实际发行价:57.00元,发行流通市值17.39亿,发行总市值69.53亿.

上市首日市盈率:  30.77倍。行业市盈率是否高估:  是   可比公司市盈率是否高估:  是

是否建议申购:  估值一般,没有太强的竞争力,三元材料赛道最近也一般,不排除破发的可能。

你是否有战略配售:  本次 发行最终战略配售数量为 260.2280 万股,约占本次发行数量的 8.53%

股是否有保荐公司跟投: 无

上市首日开盘价?,溢价率%?,流通市值?。

上游主要为   

中游产业包括  

下游主要为  

电力设备 -- 电池 -- 电池化学品

所属地域:河南省

主营业务:锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售。    

产品名称:三元材料  、三元前驱体  、锌粉     

控股股东:王瑞庆、李轩、李雯 (持有新乡天力锂能股份有限公司股份比例:25.01、13.12、13.12%)

实际控制人:王瑞庆、李轩、李雯 (持有新乡天力锂能股份有限公司股份比例:25.01、13.12、13.12%)

关键词: 三元材料简介、(1)锂电池简介(2)锂电池正极材料简介① 钴酸锂② 锰酸锂③ 磷酸铁锂

(3)三元材料简介

2、三元材料市场状况(1)正极材料市场概况(2)三元材料市场概况

据高工产研(GGII)数据显示,2019 年公司在电动自行车与电动工具锂电池领域三元材料出货量处于行业第一名,市场占有率达 48.4%。

发行公告可比公司:天力锂能、容百科技、当升科技、长远锂科、振华新材、厦钨新能

竞争对手:天力锂能、杉杉能源科技、湖南金富力新能源股份有限公司

上市首日开盘价?,溢价率%?,流通市值?。

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

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    2022-08-16 14:11
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