贴膏剂稳健增长，片剂和软膏剂表现亮眼 分产品类别看，1）贴膏剂：2022年H1收入9.36亿元，同比增长11.31%；2）片剂：2022年H1收入0.97亿 元，同比增长42.90%，主要由于丹鹿通督片增长所致；3）胶囊剂：2022年H1收入3.15亿元，同比增长 0.63%，毛利率70.08%，减少5.41 pct；4) 软膏剂：2022年H1收入0.92亿元，同比增长33.98%，主要由 于糠酸莫米松乳膏收入增长所致。 “两只老虎”发力，保存量、拓增量、提质量 “两只老虎”牌膏药产品高质量发展是优化市场策略和实施品牌OTC战略的重点工作。2021年壮骨麝香止痛 膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏总销量14.2亿贴。

据中康开思数据，2021年公司壮骨麝香止痛 膏在中国零售药店所占市场份额为91.17%。随着产品结构升级优化和渠道拓张，“两只老虎”系列产品有望 推动公司品牌价值和收入质量进一步提升。 费用结构持续优化，净利率进一步提高 2022年上半年公司销售毛利率72.62%，同比下降2.53 pct，毛利率减少主要由于直接材料成本上涨，随着 公司对大宗物料战略采购，加强精细化管理，毛利率有望企稳。销售净利率18.01%，同比增加1.76pct。随 着公司从预算到执行进一步精细化管控，销售费用率48.07%，同比下降0.81pct, 管理费用率8.47%，同比 增加0.64pct。 公司是贴膏剂龙头，品牌力具备优势，股权激励激发员工积极性，骨科及心脑血管市场空间广阔，具有 良好的增长潜力。