国企改革三年行动即将收官，电力集团资产重组有
望加速。2020年6月，中央深改委第十四次会议审
议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022
年）》，国企改革进入冲刺阶段，混合所有制改革
进入新一轮提速升级。2022年5月18日，国务院国
资委党委领导表示，集团公司要系统梳理未上市和
已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资
产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市；
要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。
在国务院国资委政策的驱动下,“五大三小”发电集
团或将尽快落实优质资产注入上市公司或单独上市
的要求（“五大六小”发电公司中，华润电力、国投
电力为整体上市公司，中节能的风光发电资产均已上市）。
此外，截至2022年一季度，“五大三小”发电集团仅
有国家能源集团和三峡集团符合国资委对于2022年
央企负债率控制在65%以内的要求。可以预计的
是，电力集团存在着较强的资产证券化需求。

华能集团：2021年，华能集团全资及控股装机达到
206.12GW，其中：火电装机140.06GW，水电装
机 27.56GW，风电装机29.17GW，光伏装机
9.12GW，核电装机0.20GW。未上市装机量达
51.19GW，占可控总装机量的24.86%。其中，火电
装机24.18GW，占比17.26%；水电装机4.01GW，
占比14.55%；风电装机17.26GW，占比59.17%；光
伏装机5.74GW，占比62.94%。电力资产整合机会
来看：华能水电今年有望吸收集团旗下符合注入条
件的未上市水电资产；华能新能源退市以作为集团
新能源电力资产整合平台，未来资产整合可期。
国家电投：2021年，国家电投可控装机达到
195.44GW，其中：火电装机83.34GW，水电装机
24.65GW,风电装机 38.23GW,核电装机
2.50GW，光伏及其他装机46.72GW。未上市装机
量达130.29GW，占可控总装机量的66.66%。其
中，火电装机50.79GW，占比61.16%；水电装机
19.20GW，占比77.89%；风电装机25.58GW，占
比66.91%；光伏及其他装机 34.64GW，占比
70.38%。电力资产整合机会来看：黄河水电坐拥优
质水电与光伏资产，旗下子公司混改募资未来资产
重组可期。

国家能源集团：2021年，国家能源集团总装机容量
达到271.28GW，其中：火电装机193.58GW，水电
装机18.69GW，风电装机49.99GW，光伏和其他清
洁能源装机8.60GW。未上市装机量达99.36GW,
占可控总装机量的36.80%。其中，火电装机
70.24GW，占比36.29%；水电装机3.01GW，占比
16.09%；风电装机19.06GW，占比38.12%；光伏
及其他装机7.06GW，占比82.05%。电力资产整合
机会来看：国电电力是集团常规能源电力资产整合
平台，龙源电力是集团风力发电资产整合平台。

华电集团：2021年，华电集团可控装机量达到
178.72GW，其中：火电装机120.49GW，水电装机
28.79GW，风电及其他装机达到29.44GW。未上市
装机量达109.22GW，占可控总装机量的61.11%。其
中，火电装机57.85GW，占比48.02%；水电装机
23.15GW，占比 80.42%；风电光伏等装机
28.21GW，占比95.83%。