（1） 稀缺的不受政策扰动，业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头。公司上下思想高度统一，着眼当下又 谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位；国际化已成体系，制剂出口进 入收获期。归核化加速推进，非核心资产坚决退出，资产负债表有望加速改善，人福医药步入内生驱动的 高质量发展阶段。由于存在一定的非经常性损益，我们预计2022-2024年归母净利润分别为24.56、22.34、 27.83亿元，2022-2024年对应EPS分别为 1.50/1.37/1.70元，当前股价对应PE分别为13.6/14.9/12.0倍。

 （2）“研发创新&学术推广”双轮驱动，打造国内最强“大麻药”平台。公司凭借麻醉镇痛（芬太尼系列、氢吗 啡酮、纳布啡等）打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位；同 时积极向麻醉镇静领域拓展，有望凭借1类新药瑞马唑仑、磷丙泊酚和强大销售网络实现麻醉镇静领域超 车；此外与华西医院合作布局长效局麻创新药和新型骨骼肌松药物，麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到 领跑的转变。宜昌人福芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加，持续稳定增长，纳布啡和氢吗啡酮在术 后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升，新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的 用药选择。 

（3）坚定执行归核聚焦战略，非核心资产剥离有望加速。2017年提出归核聚焦，其中2021年非核心资产人 福博赛、健益兴禾出售已落地，预计2022年公司负债规模和财务费用有望大幅下降，归核化战略成效开始 显现；我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程，根据公司出售资产公告，后续华泰保险、天风证券 等其他非核心资产也有望完成剥离，资产负债表有望加速修复。