🎁回顾浙商策略关键词：三低、反转、科创！恳请支持浙商策略！

近期切换之辩再起，美股调整，美债攀升，成长结束了吗，接下来如何看？

1⃣️美股影响大吗？

我们认为不大。回顾6月A股和美股走势截然相反，历史上两者背离也是常态。原因在于，经济周期和产业演进才是股市表现的核心驱动，而中美经济周期时常错位。

观察“中美GDP增速差”和“万得全A/标普500”关联度，可以发现，中美GDP增速差扩张，万得全A明显跑赢标普500。

展望下半年，中美经济周期仍存在阶段性错位，在此背景下两者相关性并不强。

2⃣️美债影响大吗？

近期美债攀升，历史上美债和国内成长并没有清晰的关联度。

2013年在美债上升期，互联网+崛起，TMT引领表现亮眼；2020下半年至2021年上半年，同样在美债上升期，新能源引领创业板，实现显著涨幅。

对国内成长股而言，经济周期和产业景气才是核心影响变量。

3⃣️成长结束了吗？

站在当前，5月以来，大势层面驱动反转的逻辑，风格层面驱动成长的逻辑，都在延续。 成长经历了调整后，前期积累的交易拥挤压力大幅缓解，当前更应乐观布局。

对成长而言，行情的核心催化剂，很多时候并非来自宏观，而是来自财报。2019年半导体引领成长，Q3迎来主升段行情，Q4迎来估值切换行情；2020年新能源引领成长，Q3迎来主升段行情，Q4迎来估值切换行情。然而，观察2019Q3-Q4和2020Q3-Q4，宏观层面并无催化，主要是中报验证和三季报估值切换驱动。

展望下半年，中观景气驱动下新成长将开启跨年行情。

4⃣️总结：去伪存真

我们认为风格难切换，但成长内部会分化，也即缺乏基本面的题材股退潮，但具备产业和盈利支撑的新成长将继续。

关于新成长，近三年上市新股基于其产业分布的鲜明时代感是主力军，科创板因其产业定位更清晰，是引领性板块。

产业线索，关注三类：预期驱动，汽车智能化、工业智能化、ARVR，会不断发酵扩散；兑现驱动，储能、光伏和风电，会纵深演绎；中长期增速驱动，走向分化且预期差大，半导体和国防子领域。

风险提示：疫情反复超预期；产业进展低于预期。