垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商：

1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二期）基于以往建设经验或将提速，另外铜梁基地拟25年前分两期扩建2000吨金属锂产能，锂盐规划产能达11万吨以上。

2.资源加码：伴随Greenbushes TPR（尾矿处理厂，28万吨）项目投产，年内锂精矿总产能达162万吨；CGP3（52万吨）已于年内开工，2025年投产，CGP4（52万吨）计划25年开工，远期规划266万吨；产能由天齐&雅保分别包销50%，实现锂资源100%自供。

手握“两湖三矿”优质锂资源，低成本资源优势构筑深厚护城河。

1.Greenbushes（26%）是全球第一大在产锂辉石矿山：拥有锂资源量1383万吨LCE，Li2O品位达1.6%，得天独厚的开发条件铸就全球最低成本锂辉石资源，近五年平均成本仅234美元/吨，毛利率高达60%以上；

2.Atacama（22%）是南美第二大盐湖：拥有锂资源量4345万吨LCE，浓度超1500mg/L，资源禀赋位列南美盐湖前列，SQM至2030年拥有220万吨开采配额，现有产能18万吨，规划21万吨；

3.扎布耶（20%）为藏区盐湖资源开发领导者：拥有锂资源量179万吨LCE，得益于高浓度、低镁锂比以及矿区周边地形平坦的优势，现有产能约0.5万吨LCE，规划3-5万吨。

4.雅江措拉（100%）拥有锂资源量63万吨LCE（Li2O@1.3%），目前已推进矿山重启工作；

5.Mt Holland（11%）拥有锂资源量701万吨LCE（Li2O@1.5%），为澳洲第三大锂辉石矿，规划5万吨氢氧化锂产能。

港股IPO融资落地债务包袱卸除，轻装上阵未来可期。7.13日登陆港联所募资130亿港元，规划约使用约88.6亿港元偿还SQM并购贷款余额，另规划11.7亿港元用于建设遂宁安居一期2万吨碳酸锂项目。截止7月底，并购贷款已全部还清，资产负债率降低至约28%（未经审计），公司债务危机正式解除。

👉盈利预测：预计22-24年归母净利234/220/217亿元，对应PE分别为7.8/8.4/8.5倍。

👉风险提示：产能建设不及预期风险，新能源车需求不及预期风险，锂价下跌风险等。

——【国盛有色】