行业近况
畜牧行业完成中报业绩披露，其中猪企2Q22业绩受猪价上行带动，季度表现环比改善；近期发改委召开生猪稳价保供会议，旨在调控猪价于有序区间内运行。近一个月养殖产业链股价表现较波动，整体下跌7.6%，其中瑞普生物、圣农发展、牧原股份股价分别+11.7%、+4.7%、-4.4%。

评论
1、上市猪企二季度业绩尘埃落定，养殖表现转好：我们对13家上市猪企的中报进行统计，1H22样本猪企出栏稳健，出栏量平均同比增速为33.4%，出栏指引平均完成度为42.7%。由于1H22整体猪价低迷，样本猪企生猪养殖业务营收有所下滑，平均同比增速为-25.8%。但随着2Q22猪价上行，样本猪企盈利环比改善显著，2Q22归母净利润平均环比增速为69.0%。向前看，我们认为随着猪价中枢抬升，上市猪企业绩有望继续改善。

2、发改委采取猪价调控举措，猪价短期或处于震荡阶段：9月以来发改委等有关部门召开生猪稳价保供会议 ，此外9月国家启动本年中央猪肉储备投放。我们认为发改委召开生猪稳价保供会议旨在提供指导意见、防止猪价情绪过热。此外虽储备肉投放占全年消费比例较小，但短期或调整市场情绪，引导养殖户理性出栏。我们认为，如结合9~10月开学及节日备货等需求层面因素，短期猪价或处于震荡阶段。同时前期母猪产能向下传导至生猪层面，从周期位置看猪价仍在上行周期。

3、动物疫苗批签发数据改善；关注非瘟疫苗研发进展：由于猪价升温，6月以来月度疫苗批签发数环比持续改善。向前看，我们认为猪价中枢抬升会改善养殖企业盈利和提振补栏需求，进而提升动物疾病防疫积极性，并正推动动物疫苗企业经营回暖。此外，2022年6月越南率先全球推动Navetco非瘟疫苗商用，但于8月底暂停接种 。反观我国，考虑我国养殖体量大且养殖环境复杂，我们判断非洲猪瘟疫苗商业化未来具有发展空间，建议关注后续我国非洲猪瘟疫苗研发进展。

估值与建议
我们看好周期反转下养殖产业链的投资机会，生猪养殖板块推荐温氏股份、牧原股份；禽养殖板块推荐圣农发展、益生股份；饲料板块推荐海大集团；动保板块推荐科前生物、普莱柯。

欢迎交流
中金农业 孙扬/龙友琪