广发证券：复合铜箔趋势明确、密集扩产，行业目前处于试验线往量产线过度的大拐点
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
今年复合铜箔行业薮百亿元投Zi扩产计划公布。包括宝明公布60亿元投Zi，江阴纳力百亿规模投Zi，胜利精密56亿元，双星公布5亿平投Zi计划。行业密集扩产，广发机械认为绝不是巧合，背后代表着锂电新材料新工艺加速的产业趋势。根据广发机械的草根调研，复合铜箔目前处于试验线往量产线过度的大拐点。从10GWh到50+GWh，产业趋势明确。前期投Zi重视产业链瓶颈环节，目前来看，工艺设备＋基膜是瓶颈，广发机械认为工艺设备和新材料是最佳投Zi组合。
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事件：





①东威科技公告与客户L签订10亿元双边夹卷式水平镀膜设备，约定2024年底前完成 交货，这是东威自8月末连获7.13亿元批量订单的再下一城，截止目前公司已累计获17.13亿批量订单，标志着复合集流体的产业趋势已得到广泛 认可，下游正加速布局以抢占战略制高点。
②胜利精密拟一期扩产15条复合铜箔产线，产业进展加速：胜利精密计划fen二期总投Zi56亿元，一期8.5亿，建设15条高性能复合铜箔生产线 2条3A光学膜生产线;二期47.5亿，建设100条复合铜箔产线。其中，2022到2025年底fen别累计完成固定Zi产投Zi5亿元、15亿元、28亿元、37亿元，合计复合铜箔产能12亿平米。据测算，一期15条产线对应5GW产能，约需PET镀铜设备15台。

东北证券、广发证券点评如下：





1）复合铜箔设备进入批量化订单阶段，产业进展如火如荼。
自推出二代机以来PET复合铜箔产业先后经历了由单一客户向多家客户验证、良率效率大幅提升、复购订单逐步兑现、下游官宣量产PET铜箔（宝明科技）、大批量采购协议（D客户5亿元，L客户10亿元） 批量订单（宝明2.13亿元）等阶段性进展，产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备端率先受益，为产业链中确定性最高的环节，东北证券认为，根据复合铜箔参与者的产能规划，后续订单值得期待。
2）密集落地项目的背后绝不是巧合，背后代表着锂电新材料新工艺加速的产业趋势。
今年复合铜箔行业薮百亿元投Zi扩产计划公布。包括宝明公布60亿元投Zi，江阴纳力百亿规模投Zi，胜利精密56亿元，双星公布5亿平投Zi计划。行业密集扩产，广发机械认为绝不是巧合，背后代表着锂电新材料新工艺加速的产业趋势。
3）把握从0到1的产业大拐点。




目前复合铜箔仍处在产业化初期，只有少薮公司实现或计划量产，各路玩家积极加 码，如传统铜箔厂商中一科技、跨界的手机面扳厂商宝明科技、致力于先进高fen子复合材料的双星新材等。复合铜箔若要实现大规模替代传统铜 箔，最终要通过下游电池厂的认证，有标杆电池厂做出示范应用，才能激发材料厂商扩产的意愿，目前基本还在产品送样和验证的阶段。
据了解， 电池材料验证一般fen为三个阶段，

首先是材料本身的性能测试;
其次做成电芯后测试，比如穿刺实验等;
最后做成不同类型的电池去做循环测试， 整个认证周期为3~6个月。

中航证券认为，复合铜箔2022Q4之后有望实现初步量产，预计2025年渗透率19.8%、对应电池需求321GWh。 




根据广发机械的草根调研，复合铜箔目前处于试验线往量产线过度的大拐点。从10GWh到50+GWh，产业趋势明确，背后是产品验证和工艺良率成本的进步。

4）前期投Zi重视产业链瓶颈环节。




锂电铜箔产业链fen解：
①上游原材料及设备厂商:设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商；
②铜箔制造:根据锂电铜箔工艺可fen为电 解铜箔以及PET铜箔，其中电解铜箔为柿场主流工艺，PET铜箔为新工艺；
③下游锂电池厂商:主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商以及储 能电池厂商等。 




目前来看，工艺设备＋基膜是瓶颈，广发机械认为工艺设备和新材料是最佳投Zi组合。东威等设备公司通过产品迭代推动行业进步。
核心标的：东威科技＋骄成超声＋道森古份+宝明科技+双星新材。下游产业低渗透率＋斜率加快＋设备公司主导产业进步＋极好的竞争格局专用设备。