2、公司是400年历史老字号,也是“刀剪第一股”,品牌优势显著,同时不断创新,盈利能力较高。张小泉品牌始创于明崇祯元年(公元1628年),至今已有近400年历史,被评为第一批国家级非物质文化遗产。公司产品定位中高端,产品创新能力较强,相较进口品牌又具有性价比优势,2020年公司推出新品SKU达392个,新品营收1.91亿元,营收占比达到33.68%,新品造血能力优秀。公司在刀剪行业处于龙头地位,2017-2020年张小泉天猫旗舰店在剪具类店铺排名第一,在刀具类店铺排名前三。
刀剪行业整体稳步增长,2012-2017年行业内企业主营业务收入有258亿元增长410亿元,CAGR9.7%,但市场集中度较低,以营收计算,公司作为行业龙头市占率不足1%。伴随消费升级,消费者对于产品质量要求日趋提高,优质本土刀剪企业对市场需求快速反应,加强产品、渠道、营销运营,市占率有望提高。
3、行业:
(1)近年来,我国刀剪制造行业及行业对外贸易近年均保持稳健发展态势。根据中国轻工业联合会数据,2012年至2017年,五金行业累计完成主营业务收入由6,914.78亿元增长至9,670.14亿元,年复合增长率达6.94%。根据《中国工业统计年鉴》历年数据,我国规模以上刀剪行业主营业务收入从2012年的257.81亿元增长至2017年的409.58亿元,年复合增长率达10%。我国刀剪制造行业近年保持稳健发展的态势,规模以上(年主营业务收入2,000万元及以上的工业法人单位)各刀剪企业业务发展平稳,总体数量稳定在200家左右。随着刀剪行业发展的成熟,预计未来刀剪行业企业的数量也将保持相对稳定的状态。中国五金制品协会数据显示,我国五金制品进出口总额由2012年的1,020.17亿美元增长至2019年的1,451.81亿美元,年复合增长率为4.11%。2019年刀剪行业实现商品进出口总额30.25亿美元,其中:出口总额28.32亿美元,进口总额1.93亿美元。我国刀剪行业作为我国五金行业内重要的出口创汇型产业,行业的国际竞争力不断提升。
消费升级驱动刀剪行业变革。首先,随着消费模式的不断升级,加之中国拥有历史长久、博大精深的饮食文化,消费者对刀剪的需求也从过去每家每户一把菜刀、一把剪刀逐步向需求多元化方向发展,消费者开始根据刀剪的功用不同,进而采购不同的刀剪,市场不断细分、市场空间大幅提升。第二,消费者对产品品质和服务的重视程度日益提升。尤其针对采购厨房刀剪的消费者而言,更安全的产品质量、更优质的产品材质和更高效贴心的服务已经成为消费决策的重要考量因素。第三,消费升级诉求同样体现在渠道端,由传统商超、专卖店以及电商等构成的零售渠道格局也在不断发生变化。
4、竞争格局:刀剪制造行业是我国市场化程度较高的行业之一,市场集中度预计将进一步提升,市场供给格局趋于稳定。刀剪制造行业是我国市场化程度较高的行业之一,在国内有较长的发展历史和良好的行业基础,但长期以来一直存在国产高端产品不足的问题,高端市场几乎被进口品牌所占据。近年来民营刀剪企业迅速崛起,逐步发展成为刀剪制造行业的中坚力量。随着我国不断出台各项政策拉动内需,促进居民消费水平提升,消费者对产品的设计和品质不断提出更高需求,刀剪行业企业需要对不断变化的市场需求进行快速响应,加速提升企业经营效率及保持竞争优势,同时新的市场需求也推动行业形成部分大型刀剪企业,进而带动行业向中高端产业发展。随着行业领先企业品牌粘性、产品服务品质及规模化经营优势的逐渐显现,市场集中度预计将会提升,未来将逐渐形成较为稳定的市场供给格局。
5、18年~20年公司营收分别为4.1亿、4.84亿、5.72亿,CAGR为18%;扣非归母净利润分别为0.43亿、0.62亿、0.72亿;毛利率分别为36.7%、41.2%、40.7%。21H1营收3.3亿,同比增长31.7%。作为刀剪第一股,A股目前并同主业的个股,以小家电企业和杯具企业爱仕达、哈尔斯、苏泊尔作为可比公司。发行价为6.9元,发行PE为12.1,上述企业的平均PE为34.6倍,发行流通市值为2.296亿,总市值为10.76亿。