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上市证券交易所：创业板
发行总股本：0.75亿
流通股本：0.35亿
发行价格：39.74元/股
核心题材：调味食品（香菇酱、果酱、火锅底料、孜然粉等等）
公司主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、 辣椒等香辛植物提取物为代表，调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味 油为代表。公司以“让健康有滋有味”为使命，以产品差异化为竞争策略，通过 不断的品类创新和风味技术创新，实现企业的发展壮大。
公司是国内香菇酱品类的首创者。2008 年，公司利用“西峡香菇”的产地 优势，率先开发出香菇酱系列产品；2014 年，公司利用调味配料的优势，推出 了调味油系列产品。随着企业的发展，公司不断丰富调味食品产品线，已拥有多种风味的仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景香菇小丁、北极蓝野生蓝莓果酱等调味酱和花椒油、麻辣油等调味油以及六菌汤等。
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调味食品（香菇酱、果酱、火锅底料、孜然粉等等）：
公司主要产品如下：
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行业机遇
随着我国经济的发展和居民收入的提升，人们在食品消费支出上呈现增长趋势。我国城镇居民家庭人均食品烟酒消费支出 2011 年-2019年的年复合增长率为 4.34%。生活水平的提升让消费者更加注重食品的风味，更加追求食品的精细化 及口味的多样化，这些对调味品行业的发展都有较大的促进作用。
餐饮业是调味品发展的重要动力之一，主要原因在于餐饮业消费菜品数量较多，同时餐饮企业为了提高色香味，使用的调味品通常也较多。2012-2019 年， 我国餐饮业营业额从 23,282.70 亿元增长至 46,720.70 亿元，年复合增长率为 10.46%。居民收入提升带来的享受型消费以及居民外出就餐频率的增多，使我国 餐饮业保持良好的发展趋势，带动了调味品行业的发展。
同时在近年来，我国城镇居民生活节奏在不断加快，人们的生活方式也发生了巨大改变，消费者购买快消食品的频率和金额在快速增加，带来我国食品制造业的迅 速发展。公司所生产的调味配料是食品制造特别是川味食品制造的重要原料，未来，食品制造业的发展将带动公司调味配料需求的增长。
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在营收构成方面，公司主营的调味食品和调味配料基本比较平衡，几乎都占了一半营收左右。
报告期内，我们也可以通过招股说明书发现公司在其核心调味食品上面的产能利用率已经处于满负荷运行，那么本次公司 IPO 拟募资约 4.92 亿元主要用于调味酱（3,000 万瓶）和调味配料（1,200 吨）的产能扩张，更好地满足市场需求，支撑公司成长。
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毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 45.28%、43.82%、42.01%和 42.27%，我们在这里发现他的毛利率已经连续3年逐年下降了。对此，公司做出的解释是：公司毛利率主要受原材料采购价格和产品售价影响，如果未来受市场供需关系等因素影响导致主要原材料价格上涨，且公司主要产品售价不能随 之调整，或由于未来市场竞争加剧使公司主要产品售价变化，将可能引起毛利率下降。
净利润这块，但在报告期内近三年依然呈现一个稳步上升的趋势，但增速较慢。近三年净利润分别为：7,899万元、8,100万元、9,145万元。同时在今年预计2020年1月至12月归属于母公司所有者的净利润为12,391.10 万元-13,950.07万元，较2019年同期增长35.22%-52.23%。
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负债端公司近几年平均负债率有明显的下降，负债情况良好。
现金流方面，2019 年末公司有货币资金 9,261.79 万元,公司流动比率为 2.76，速动比率为 1.54，整体情况还是不错的。还有就是一般这类消费股我们这里主要关注他的存货周转率，但是这里我们发现他的周转率还是偏低的，对比行业内的海天（平均8）相对还是偏低。
库存周转率偏低这点可能和他的销售模式和提价也有一定关系。提价的关系反而影响到了他的销售情况，另外就是公司在经销方面还是偏高的。
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估值建议：
公司整体情况来看马马虎虎，但他的品牌倒是蛮有名的。公司近几年因为提价（成本上涨）问题反而导致降低了销售额。反观这些年海天和中炬也都推出的自己的香菇酱产品，所以在竞争方面公司面临行业龙头的压力。渠道方面我们可以看到仲景食品当前的销售范围以华北、华东和中部地区为主，经销商的数量在1000家左右。而目前海天味业已拥有全国的销售网络，100%覆盖地级以上的城市。截至 2019年末，海天味业总经销商数量达到 5806 家，在中国内陆省份中，99%的省份销售过亿元。老干妈品牌的渠道也同样十分发达。所以在产品和渠道方面公司都面临了行业龙头的份额挤压。估值方面，调味品平均来讲50X左右是比较合理的，当然海天目前达到了70X左右（龙头溢价），所以在这块我个人觉得50X-55X对于新股的溢价来讲也是相对合理的。对应2021年合理市值：90亿—100亿元。
（声明：估值建议仅作为七号Cheehaw个人计算的估值参考，不作为各位朋友的投资依据。股价短期涨跌波动属于市场行为，还请各位朋友理性参考、冷静投资~~）
