当前计算机板块行业在机构配置比例下降的同时，头部效应更加明显，行业龙头估值溢价有所上升。2020Q4公募基金重仓股行业配比为3.70%接近2019Q4的低点，计算机板块流通市值前十大个股按流通市值加权PE(TTM)估值水平从2016年末的58.34倍上升至当前的147.94倍，同期前十大个股企业流通市值之和在全行业占比由18.37%上升至38.17%，头部集中趋势主要原因在于行业龙头企业自2017年以来营收增速有所领先，且商业模式改善带来的规模效应日益突出，规模快速增长的公募基金等机构投资者给予头部企业更高的成长确定性溢价和流动性溢价。
随着头部企业市值占比、估值溢价逐渐提高，我们认为部分景气度较高的细分赛道领军企业已现明显估值性价比，具备较高配置价值：（1）中长期逻辑，虽然头部公司在技术迭代和商业模式转变上进度领先，但仍不应忽视细分领军企业技术进步与业务转型，以及下游需求多样性催生新企业崛起的可能性；（2）短期逻辑在于细分板块前期涨幅与当前业绩增速有所错位。与行业龙头估值显著提高不同，计算机板块流通市值第10至100名个股按流通市值加权PE(TTM)估值水平从2016年末的96.76倍下降至当前的72.73倍。2021年全年，行业龙头企业与2020年受疫情影响较大的细分领军业绩增速差或将收敛，2020年年报与2021年Q1一季报披露节点附近，部分高景气细分领军企业处于较低估值水平，有望迎来“估值切换”。
梳理如下两条投资主线：（1）2020年上半年受疫情影响较大，行业景气度仍将持续的低估值细分领军，2020年报、2021年一季度景气持续改善或将诱发“估值切换”，主要包括：进入快速发展阶段的信创领域公司华宇软件、中孚信息和东方通，行业收入Q4加速修复的网安行业中天融信估值具备吸引力；（2）优质赛道里具备明显估值性价比的细分领军，包括长期成长性最确定的云计算赛道公司卫宁健康、捷顺科技以及博睿数据，随着AI产业化正式开启、政策及下游需求驱动工业软件迎来加速发展期，大华股份、恒华科技估值性价比较高。

风险提示：政府财政支出不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争超预期风险。