券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。
基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。
券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。
面向机构的业务，包括融券、场外衍生品等。场外衍生品，是券商各业务中比较难的创新业务，这个业务是提升券商杠杆能力的一个业务，提升ROE。场外衍生品过去一年翻了一倍，中信中金还是处于头部，明显高于行业。
融券业务，已经去到1000亿的水平，券源来自转融通和自营的股票，上升的非常快，中信、华泰都是百亿级别规模。融券是服务机构的重要的一环。未来发展空间，香港等海外市场占两融占比稳定在20%-30%，现在A股还不到10%，还有翻倍空间。
投行业务，很重要的引流手段，更多不是给公司创多大利润，是建立围绕客户的产业务中心。IPO行业稳定格局，中金中信、中信建投基本稳定在前三。未来IPO是流量入口，并购重组等业务都是以IPO作为发起点。
做市等业务，分仓佣金，中金分仓突破亿元水平，中小券商不断打造研究所，对券商来说还是非常重要的一点，体现服务机构的能力。分仓佣金占券商的利润还是比较小的。现在比较分散，会进一步提升。
财富管理是很长的赛道，机构业务是券商很重要的业绩增量。过去券商被大家诟病的是，ROE水平低，资金投入科学性不够，投了较多暂时没有回报的业务。是券商拉开ROE非常重要的一块。2020年头部ROE都是在两位数，中小多数在个位数。
券商投资业务。券商资管的主动管理，在资管统一大背景下，券商资管的调整更早，券商资管在16年开始进行调整，券商资管的高点在17年2月，后面的调整压力更小。2020年规模在300亿左右，券商资管是企稳回升过程。公募基金等在2020年成为重要业绩成长点，东方证券、广发证券、兴业证券的公募基金业务利润占比高。PE投资，注册制推出后，2019年科创板跟头，利润开始起来，业绩非常可观的。今年三季度，科创板第一批跟头是可以开始兑现利润，中金、中信、海通等跟投规模都是超过10亿，在今年三四季度贡献业绩弹性。这块会有利润稳定释放的周期。在券商的收入占比会逐步提升。
券商债券融资业务，券商的负债结构，未来更加关注债务融资，对提升ROE有非常重要的作用。负债成本增高，需要承担更高风险的业务。低成本融资规模会决定券商杠杆率。
具体推荐标的：
东方财富（300059）：估值相对舒适，公司市占率逐步提升。
中信证券（600030）：更加关注港股投资机会。
中金公司（601995）：关注港股中金的投资价值，ROE在10%以上。