【招商电新】蔚蓝锂芯，继续推荐

 

1、高质量的客户结构

今年公司海外客户出货占比50%，明年70%，客户囊括全球四大电动工具龙头厂商，并且估算明年在博世、百得、TTI、牧田的份额有望超过20%，未来产能扩张后份额将继续提升。

2、产品竞争力强，盈利能力优秀

目前公司同类产品单颗价格已经接近三星、LG，高于国内同行。同时，公司是国内较早一批进入TTI、百得专业级产品（性能要求、价格更高）的公司，并且供应份额较高，充分证明公司产品品质受认可。

此外，随着成本的顺利传导，公司维持单颗1.3-1.4元的净利润，净利率近20%，并且随着产品结构升级等因素影响，明年单颗利润有望继续维持，盈利能力强。

3、正在积极强化业务延展性

公司的业务拓展能力体现在三方面，

【高盈利产品占比持续提升】公司产品从前两年的以2.0Ah以下为主，升级到以2.5Ah为主，明年海外客户的2.5Ah产品出货有望达到亿颗级别，单价比现在的主力产品高50%。

【电踏车市场将开花结果】明年针对电踏车市场的21700产品将达到2-3000万颗以上出货，后年达到亿颗级别，主要来自于欧洲某龙头客户的需求，单价比现在主力产品高100%以上。

【拓展储能市场】公司正在储备应用于家用、小商业储能的46800电池，预计2023-2024年获得突破，并且铁锂、其他形态的电池公司在储备。

 

4、成长确定性高

公司目前具备4亿颗产能，2021、2022、2023年底名义产能有望达到7、12-13、17-18亿颗，产能扩张快速且坚定。

同时，明年有效产能的70%被国外大客户长单锁定，成长确定性强。

5、预计2021、2022年电池出货4、8亿颗，归上净利润约7、12亿，2023年出货13亿颗（淮安二期5-6亿颗产能释放，出货会更多），对应归上净利润约17-18亿元。

目前股价对应2022、2023年pe约22、15-16倍，显著低估，继续推荐。