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【兴证汽车】拓普业绩快报及一季报业绩预告点评

小蜗牛复盘

超短低吸的老韭菜

2021-04-06 08:27:47

【兴证汽车】拓普业绩快报及一季报业绩预告点评：

事件：
公司发布2020年业绩快报及21Q1业绩预增公告：2020年公司实现总收入65.1亿元，同比+21.4%；归母净利润6.2亿，同比+36.1%。21Q1公司预计归母净利润2.2-2.6亿，同比+93.5%-128.7%；21Q1扣非归母净利润2.1-2.5亿元，同比+98.9%-136%。

点评：
20Q4收入归母净利润同比高增长，特斯拉贡献主要增量。20Q4公司实现营收21.9亿，同比/环比分别+38%/+24%；归母净利润2.3亿，同比/环比分别+97%/+37%；20Q4净利率10.7%，同比/环比分别+3.2pct/+1pct；20Q4收入利润同比环比高增长，主要由于20Q4行业产销明显复苏，以及国产特斯拉收入占比提升有望带动综合毛利率上行，国产特斯拉贡献新增量。

21Q1利润如期同比高增长，“2+3”前瞻性项目集群进入收获期。21Q1公司预计归母净利润2.2-2.6亿，同比+93.5%-128.7%；按照归母净利润中位数2.4亿推算，归母净利润同比+111%，报告期内，公司面向新能源车市场推出的T0.5级平台型服务获得了众多新势力客户的认可，布局的“2+3”前瞻性项目集群（NVH减震+整车声学套组，智能驾驶系统+管理系统+轻量化底盘系统）开始进入收获期。

轻量化底盘进入放量周期，热管理业务开始突破，未来成长可期。公司前期布局轻量化底盘项目，当前下游轻量化需求旺盛。基于先发优势以及成本优势，公司底盘轻量化核心产品副车架、控制臂等将进入收获期。同时公司成立电动车热管理系统子公司，后续产品从此前内饰、底盘、汽车电子延伸至热管理系统领域，目前已成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀等产品，公司产品序列进一步延伸，后续配套客户满足订单需求，未来成长可期。

深度绑定特斯拉迎来第三次飞跃，维持“审慎增持”评级。公司历史上与通用、吉利的深度绑定体现了公司深度挖掘大客户的能力，当前深度参与特斯拉相关产品的配套，在内饰底盘相关产品配套后，成立热管理系统全资子公司与波兰子公司，预计将更好与全球特斯拉实现产品配套供应。我们认为公司将配套特斯拉将实现第三次飞跃，随着特斯拉国产以及全球放量公司业绩将进入兑现期。预计公司2021-2022年归母净利润分别为12.2亿/16亿，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；海外工厂建设进度不及预期；

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