01

医疗器械、欧普康视

欧普康视主打产品是角膜塑形镜（也叫OK镜），主要用于治疗青少年近视。角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液是目前全球眼科学界公认的近视矫正最好办法。由于中国药监局还没有批准生产用于儿童近视控制的低浓度阿托品滴眼液。角膜塑形镜也就成为预防青少年近视的不二选择。

中国大陆有1.15 亿的在校近视青少年人群，市场非常庞大。但角膜塑形镜在大陆近视青少年中的渗透率并不高。2015年我国角膜塑形镜市场渗透率为0.51%，东亚地区渗透率5%。机构预计OK镜渗透率在2025年将达到3.15%，对应市场规模将接近250亿元。

如果参照中国香港、中国台湾的角膜塑形镜渗透率，机构预计角膜塑形镜在大陆潜在配镜量为760~1450万副，相比2018年64万副配戴量，大陆角膜塑形镜仍有12~23倍的潜在成长空间。

角膜塑形镜的壁垒特别高、通过审批难度非常大。经过二三十年发展，行业也就9家玩家，其中7家是国外企业。仅有两家国产厂家的角膜塑形镜产品注册证获批：1）欧普康视梦戴维（角膜塑形镜）在2005年获批，是国内角膜塑形镜的龙头，2019年市占率达30.8%；2）爱博诺德在2019年3月获批。爱博诺德已经晚了公司14年了，在医院渠道、产品推广、医生粘性方面，爱博诺德还有漫长的路要走。未来欧普康视可以完全享受行业高速成长红利。

02

兽药、普莱柯

普莱柯是国内兽药企业龙头，禽用疫苗及抗体、猪用疫苗、化药收入各占1/3左右。2018-2019年非洲猪瘟期间，猪用疫苗需求陷入低迷。2020年9月开始，能繁母猪存栏量开始加速回升，猪用疫苗业绩将迎来反转，预计1-2年内恢复至非瘟前水平。此外，目前市场还没有明显成效的非洲猪瘟疫苗，如果非瘟疫苗研发成功并顺利商业化，在国内6亿头猪全部使用背景下，将催生百亿市场空间。

养猪可以分为规模化养殖、个人散养。2020年上半年，生猪出栏量较大的八家上市养殖公司（温氏股份、牧原股份等）占总生猪出栏量比例为8%，与美国当前养猪前五强高于30%集中度相比，国内规模化养殖提升空间巨大。国内规模养殖生猪的头均防疫费用是20.1元，远高于散户养殖的15.8元。随着生猪养殖规模化，国内猪用疫苗市场将扩大。

宠物疫苗是普莱柯中长期业绩看点。中国宠物疫苗在整个动物疫苗市场中占比仅3%左右，横向对比，全球兽用生物制品结构中 宠物疫苗占比约为40%。目前我国约有1亿只宠物(猫、犬)， 每只宠物平均出厂疫苗费用可达70元，仅宠物疫苗市场出厂规模就高达 70 亿元，未来扩容空间巨大。普莱柯多个产品已取得产品批准文号，即将上市销售，宠物药品营销团队已基本完成组建，将成为公司新的业绩增长点。

公司在战略层面一直有个六五计划，目标是25亿的收入和8亿的利润，不包含非洲猪瘟疫苗的产品，现有板块实现每年30%的收入增速，利润增速更快一些。

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仪器仪表、川仪股份

川仪股份是国内自动化仪表龙头，主要生产工业自动化装置的仪器仪表。中国仪器仪表行业市场规模达到10955亿元，近8年复合增速为 7.7%，2019年我国仪器仪表进口规模达到987亿美元（折算为7000亿元），折算国产化率仅37%，国内高端仪器仪表份额主要被外资占据。

细分品类而言，外资品牌的横河、艾默生分别占据我国压力变送器28.6%和24.2%的市场份额，调节阀超过60%市场份额被外资占据。川仪股份作为行业龙头，部分高端产品性能已达到国际领先水平，正在加速进口替代，行业天花板高，属于大行业+优质小公司的类型。

对比国际巨头艾默生和横河电机：（1）艾默生与横河的收入规模分别达到1299亿元和265 亿元；（2）艾默生和横河电机的毛利率均在42%左右；（3）艾默生和横河电机的人均收入超过 135 万元。反观川仪，公司作为国内自动化仪表龙头企业，其收入规模还只有40亿元左右（仅为艾默生、横河的1/30、1/7），人均创收约为 84.5万元（为外资的1/2），毛利率约为35%（低于外资7个百分点），未来川仪的收入规模以及盈利能力都还具备持续提升空间。

截至2021年第二季度，公司存货为10.23亿元，同比+35.67%；合同负债为7.06亿元，同比+68.90%。2021年上半年公司新签订单同比增速达到35%。存货和合同负债作为公司收入的先行指标，预示着公司后续1-2个季度的业绩会比较好。