【天风电新】隆基股份2021年三季报点评

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公司发布2021年三季报，前三季度实现营收562亿元，同增66%；归母净利润75.6亿元，同增19%；扣非净利润74.0亿元，同增23%。

据此计算，公司Q3实现营收211亿元，同增54%，环增10%；归母净利润25.6亿元，同增14%，环增3%；扣非净利润24.9亿元，同增18%，环比持平。

🌼业绩拆分：

硅片：预计Q3硅片总出货在20-25亿片，主要受硅料价格上涨影响，外销部分单片净利0.6-0.9元，对应利润约6亿元。

组件：预计Q3组件外销9-12GW，单瓦净利约0.15元，对应利润约14亿元。

电站及其他业务：预计Q3贡献利润约5亿元。

🌼财务报表：

毛利率：21Q3毛利率18.9%，同降7pct，环降3pct，主要是硅料价格、海运费大幅上涨所致。

存货：21Q3末存货200亿元，环比增加25亿元，主要受海运影响。

合同负债：21Q3末合同负债86亿元，环比增加28亿元，创历史新高，表明下游需求仍处于较好状态。

预付款项：21Q3末预付款项57.5亿元，环比增加16亿元，主要是为硅料等紧缺原材料支付预付款。

🌼投资建议：

在Q2大量低价订单集中交付后，Q3公司组件盈利明显改善，后续随下游对高价组件接受度提升，出货量增长，预计公司Q4利润将有明显反弹。

往22年看，随运力问题逐步缓解，公司组件市占率将进一步提升，盈利能力继续增强，且新电池产能落地后有望享受溢价，充分受益于量利双升带来的业绩增长。

长期来看，公司成长路径清晰：从硅片——组件——电池——BIPV——制氢设备等，当前正逐步成为电池新技术的引领者（多路线布局，HJT屡破效率纪录），并通过BIPV等光伏+业务、制氢设备实现业务拓展，贡献长期增长。

鉴于限电、硅料涨价对下游需求造成一定影响，我们预计公司21/22年业绩预测至110、161亿，对应44、30X，维持“重点推荐”评级。

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