公司发布2021年报&2022年一季报。 公司业绩超市场预期，主要原因分析如下： 1）收入端：2021年公司实现营业收入12.85亿，yoy+27.78%；2022Q1营业收入1.93亿元，yoy+1.23%。 2）利润端：2021年公司实现归母净利润4.83亿，yoy+44.16%；综合毛利率59.92%，yoy-0.65pct；综合 净利率+37.64%，yoy+4.28pct；期中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.81/8.36/13.93/0.81%，yoy- 1.05/-1.99/+2.60/-0.71pct。 2022年Q1公司实现归母净利润0.37亿，yoy-36.20%。综合毛利率53.75%，yoy-1.21pct，环比-2.06pct； 综合净利率18.99%，yoy-14.38pct，环比-24.27pct；期中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.84/12.76/13.16/4.61%，yoy+1.36/1.97/-5.50/+2.27pct。 3）2021年现金流：经营/投资/筹资现金流量净额-0.11/-7.70/7.63亿。2022Q1现金流：经营/投资/筹资现 金流量净额3.09/-5.95/2.18亿。

 点评：

 1.公司净利率提升的原因主要系公司对南京佗道医疗科技有限公司核算方法由成本法转换为权益法，剔 除该影响因子后，公司净利率增长30%左右，增速大于收入增速。 

2.分行业来看，电力行业稳健增长，非电力行业增长3倍，同时毛利率减少20%左右，体现了公司在非电 力领域应用推广的决心。

 3.从区域来看既有优势华东地区稳健成长，华南地区增速较快，体现了公司在南网的突破取得成效。西 南/西北地区取得重大进展，佐证了公司产品的适应性广，将来可拓展空间大。

 4.公司前五名客户销售额 96,302.93 万元，占年度销售总额 74.95%，同比降低4.47pct。体现了公司业 务解构逐渐分散，抵抗单一客户风险能力在变强。 

5.研发是公司保持竞争优势的利刃，研发费用较上年同期增长 57.06%，达到1.79亿元，是追赶公司的2 倍以上。公司目前本科以上员工数为479人，占比公司人数71.7%；公司拥有授权专利 195 项（其中发明专 利 58 项）、软件著作权 110 项，公司已形成较为成熟的自主知识产权和核心技术体系。公司是国内唯一 具备室内/外巡检机器人+带电作业机器人+智能操作机器人的企业，完善的底层技术开发储备，为后续行业 的拓展打下良好基础，静待下游应用行业需求爆发。

 盈利预测： 我们预计公司22-23年归母净利润分别为5.7/7.2亿，对应PE分别为16/13X，维持买入评级！