线下零售店的整个中药价值链。该股的交易价格为42X/36X 23E/24E，处于其历史交易区间的较高水平，因此我们认为COVID后的增长复苏可能已经部分纳入了股票。我们的1200万目标价为人民币50元，这意味着在44倍目标FY23EPER上，参考其可比增长阶段的历史估值，上涨5%（与TCM覆盖率的平均约21%相比），因此我们从中性开始。展望未来，我们看到关键的辩论的中期增长步伐吸引：（1）关键产品类别加速增长的能力;（2）疫情和宏观不确定性下的中药模式;（3）目前的上市公司结构。

　　大流行中断下的近期挑战（收入/每股收益）

　　年初至今同比+2%/ +9%，或第三季度同比+2%/ -12%），我们预计TRT将在2023年恢复增长，22财年-25财年之间的收入/每股收益复合年增长率为12%/16%，原因是（1）关键产品类别加速增长带来的回报有所提高，包括营销渠道改革和顶级产品增强，（2）其独特的零售业态提高了产量（修订/商店），（3）大流行后重新开放未来途径，使TRT的零售业务和海外销售受益。然而，我们的估计比彭博共识低10%，可能是由于相对不那么激进的产品增长假设。

　　风险:中医药行业对供应增长和采用速度的风险;