（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、成本拐点：

（1）国际煤价：欧洲的温暖天气叠加库存高企，导致大西洋动力煤价格持续下滑。11月10日欧洲ARA三港6000大卡动力煤CIF价格为177.45美元/吨，月环比下降102.5美元/吨，目前价格基本上回到了今年2月俄乌冲突之前的水平。

（2）国内煤价：根据国家统计局，11月上旬，全国无烟煤价格继续小幅走低，动力煤价格开始全面下跌。

（3）长协价：11月17日，国家发改委召开会议，再次研究部署2023年电煤中长期合同的签约工作。煤价方面，要严格执行“303号”文件和各省出台的限价要求。会议明确了9条措施、6个优先、3个挂钩，业内称之为“963新规”。

主要变化有：

电煤的中长期合同要与电力的中长期合同挂钩、电煤的中长期合同总量要与顶峰发电贡献挂钩、电煤的中长期合同总量要与三改联动挂钩。

1）签约总量：电煤中长期合同签约量由之前大体26亿吨的体量增加到了29亿吨的规模，又多出来了3亿吨电煤。

2）公示供需量：全国煤炭交易中心将对供需量进行公示，以便实时监控和对接方便。

3）明确贸易煤代理商。

2、政策兜底：

11月14日，广东提出一次能源价格传导机制。广东煤矿资源相对匮乏，面对高位煤价相对更为被动，本次一次能源价格传导机制的出台将有利于省内火电企业改善盈利状况。机构建议关注宝新能源、粤电力A、华能国际、华电国际。

3、火电灵活改造：

（1）未来电煤中长期合同与电厂灵活性改造、集中供热改造、节能降耗改造三方面工作落实情况相挂钩，极大的提升了五大四小改造动力，十四五目标有望超额完成。

（2）据行业媒体整理，9月份煤电项目核准、开工（含核准前公示）共涉及23个；10月份，国家能源集团、大唐集团、中煤集团、华润电力等多家发电集团的18个煤电项目通过了可研评审、核准、开工。据国家能源局，今年1-8月火电投资增速达到60.1%，投资额为480亿元。

（3）不明来源调研显示，受供不应求影响，三大锅目前已大幅上调锅炉单价。

4、相关公司：

盛德鑫泰：小口径锅炉管龙头，市占率多年位居行业前三，火电锅炉行业营收占比85%。现有2万吨T91+T92，0.8万吨不锈钢。募投项目包含3万吨的不锈钢产能和2万吨的T91、T92产能（不锈钢）。

青达环保：公司产品中，低温省煤器可用于煤电机组节能降碳改造，全负荷脱硝系统可用于煤电灵活性改造，新能源消纳系统可用于供热改造。开源证券预计2022-2024年归母净利0.81/1.32/1.75亿元。

（部分资料来自中泰证券、开源证券、国盛证券、公告互动等）