【动力煤】本周秦港煤价高位继续回落，5500大卡下滑162元至1260元/吨，主产地价格稳中微降，海外价格止跌回升，澳洲/印尼5500大卡价格折算中国到岸价1260/1420元/吨，进口煤价格再度倒挂。沿海八省电厂平均日耗185万吨，2同比-0.9%/环比+2.2%;平均库存3145万吨，同比/环比+3%/-0.4%。随着大秦线运力逐渐恢复，港口库存低位回补，截至11月24日，北方港库存合计2153万吨，较21/20年后
期-12%/+10%。近期受供给恢复+需求不振影响22港口价格持续回调，但目前寒潮来袭+海外价格止跌回升，普加年底安监力度或再次加大港口煤价逐步止跌可期。

【焦煤】本周焦炭首轮提涨100元落地，冬储+地产企稳带动需求预期改善，焦煤价格稳中向好，考虑到下游库存持续低位，焦煤边际弹性可期。

我们认为，板块自9月中旬以来已持续调整逾2个月，负面扰动已释放较为充分，日前旺季+地产企稳+降准释放流动性+国企改革主题催化。多因素共振提升板块情绪，边际向上可期，继续推荐(1)稳健高分红的【神华、陕煤、兖矿】；(2)受益下游需求边际改善的焦煤公司【山西焦煤】、【潞安环能】；(3)新能源转型公司【华阳股份】、【电投能源】；(4)受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司【郑煤机】、【天地科技】。